新能源汽车：中国制造2025力挺新能源汽车

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宇通客车:销量环比回暖显著,受益新能源客车加速发展

宇通客车 600066

研究机构：安信证券 分析师：林帆 撰写日期：2015-05-06

4月销量较3月明显回暖,环比增长31%,同比下滑1%。前4月公司累计销量14330辆,同比下滑1.55%;其中大型客车5458辆,同比下滑18.62%;中型客车6616辆,同比增长8.76%;轻型客车累计销量2256辆,同比增长27.75%。公司4月单月销售较3月环比回暖显著,4月销量3851辆,同比下滑0.95%,环比增长31.39%;其中大型客车销售1387辆,同比下滑23.79%,环比增长25.86%;中型客车销售1905辆,同比增长16.59%,环比增长55.00%;轻型客车销售559辆,同比增长28.80%,环比下滑6.83%。

行政手段和市场化手段有望双管齐下,新能源汽车板块受益显著。2015年4月29日四部委联合公布2017-2018和2019-2020年新能源汽车补助标准分别较2016年下滑20%和40%,市场可能担心补贴退坡对新能源汽车发展的负面影响,我们认为新能源汽车是本届政府重点发展方向。5月5日四部委发布《关于开展新能源汽车推广应用城市考核工作的通知》显示政府致力推广新能源车明确态度,考虑2015年新能源汽车50万辆总保有量目标差距(2014年保有量约10万辆,1Q15新增销售不足3万辆)和环保压力,未来政府对于新能源汽车产业将采用行政和市场手段联合的方式加大支持力度,一方面政府除补贴外,将继续在新能源公交和出租车等的购买、使用和配套设施建设上给予政策支持,另一方面据盖世汽车网等媒体报道可能加快引入碳交易机制等更市场化扶持方式,对冲补贴退坡的影响。

新能源客车龙头,技术实力优势明显,市场推广模式成熟。公司作为新能源客车龙头,在客车车联网和轮毂电机等新能源技术研发上具有先发优势,具备提供新能源客车整体解决方案的能力,将显著受益于新能源汽车板块政策利好,同时在客车领域共享交通创新模式上有望成为引领企业。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价38.00元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为17.5%、16.5%、15.0%,净利润增速分别为23.5%、20.2%、16.4%,EPS分别为1.92元、2.30元和2.68元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为38.00元,相当于2015年20倍的动态市盈率。

风险提示:新能源客车销量低预期;原材料价格大幅上涨。