千金药业:国企改革+女性大健康,继续推荐
千金药业 600479
研究机构：财富证券 分析师：汤佩徽 撰写日期：2015-05-27
千金净雅快速上量,全年预计为1.5 亿元。千金净雅1-4 月份出货量近4000 万,相比2014 全年出货量4000 多万元,净雅销售势头非常好,全年预计可以达到1.5 亿元。公司今年将从“线上、线下、空中”三个维度全力推广净雅。线上方面,公司正在与专业电子商务公司洽谈合作,由专业电商团队运营天猫净雅旗舰店,并引进微商团队,线上推广全面启动;线下方面,今年将增加对各商场、卖场场外推广活动次数,并作为业绩考核指标。空中推广方面,公司已经在浙江卫视进行电视广告投放。我们认为随着渠道布局覆盖率提升及推广力度提升,预计2016 年净雅出货量可达到3 亿元,实现盈亏平衡。另一方面,公司将加大中药衍生品的开发,预计年底前将推出针对女性的酒饮、洗液和香薰等产品。
千金系列5 月份已经提价,二线产品放量看今年招标进展。公司主要产品千金系列属于低价药范畴,以千金片为例,日均用药金额约为3.5 元,根据国家低价药目录政策,制药企业可自主定价, 公司于5 月份开始提价,终端反应较好,预计提价效应将体现在明年的业绩上。公司二线产品补血益母丸、断红饮和椿乳凝胶的增长情况主要看招标进展。另外,千金湘江药业经营情况良好, 有望保持20%左右的增长。
募集资金到位后,公司将加速进行资源整合。公司增发方案已经获得证监会批复,募集资金即将到位。募集资金将主要用于内生和外延拓展:内生性方面包括千金卫生用品子公司增资、提升湘江药业控股权、产品招标后备资金;外延式方面,公司重点关注女性健康领域的产品批文。
盈利预测。公司千金系列在妇科用药领域拥有强大品牌影响力,千金净雅为公司迈向女性大健康领域打出了头阵。我们认为从市值角度来看,公司没有获得与之匹配的认可度,其国有体制所带来的管理机制等问题是主要诟病。然而在国企改革浪潮下,我们认为公司管理、激励机制将逐步得到完善,提升空间大,且大股东大比例参与定增更是凸显对未来发展的信心。主要产品千金系列开始提价,终端反应好,明年业绩将会有所体现;千金净雅推广力度加大,费用支出显著,但规模放量也在加速,明年有望实现盈亏平衡;2015 年招标有所加速,二线产品补血益母丸、椿乳凝胶、断红饮胶囊将受益于招标推进,今明两年将开始逐步放量。因此,站在当下时点来看,公司各方面已经呈现向好的迹象,明年业绩中将得到印证。预计2015-2016 年EPS 为0.42 元、0.56 元, 考虑到公司国企改革带来的改善空间、女性大健康领域的成长前景,给予2016 年60XPE,上调目标价至33.6 元,维持“推荐” 评级。
风险提示。千金系列销售继续下滑;净雅销售不及预期;产品招标不及预期。
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