启明星辰:持续投资参股培育生态链,布局大安全
启明星辰 002439
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,康健 撰写日期：2015-04-23
信息安全行业领先企业
公司拥有完善的专业安全产品线,包括防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域,客户主要集中在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等国内高端企业级客户。2007-2014年公司营业收入CAGR26.10%,净利润CAGR23.43%。
持续并购及投资,布局大安全领域
公司上市后投资设立、参股和收购了多家企业,进入多个技术产品领域和市场。收购网御星云,是军队、武警、军工企业防火墙和UTM产品的主要供应商,拥有上百家金牌代理商和战略合作伙伴、覆盖全国二三级及部分四级城市的销售渠道;收购书生电子,在数字签名、电子印章、文档安全等安全文档技术有着深厚的积累;收购合众数据,在大数据分析处理、边界接入、隔离交换等方面有着深厚的技术积累;拟收购安方高科,从事电磁兼容和信息安全防护工程设计、安装及产品研发。
受益国产化及安全行业,未来有望加速成长
市场份额方面,公司在网络入侵防御系统、入侵防御系统、统一威胁管理、漏洞扫描产品、安全管理平台、安全服务等多项细分市场排名前列。
在政府和军队拥有80%的市占率,为世界五百强60%的中国企业客户提供安全产品及服务,对政策性银行、国有控股商业银行、全国性股份制商业银行实现90%的覆盖率,为中国移动、中国电信、中国联通三大运营商提供安全产品、安全服务和解决方案。
盈利预测与估值
我们认为公司在资本规模、产业链渠道与技术方面已经晋升为具备全产业链整合能力的行业龙头,在持续的外延扩张中逐渐成为行业翘楚,预计公司2014-2016年EPS分别为0.65、0.88、1.18元,给予“买入”评级。
风险提示
毛利率下降的风险;技术风险;运营管理风险;重组合并后的整合风险。
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