华胜天成:合作逐步兑现,占国产高端it制高点
华胜天成 600410
研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-04-10
报告要点
事件描述.
公司发布2014 年年度报告:实现营收42.79 亿,同比减少11.16%;实现营业利润0.94 亿,同比增加155.68%;实现归属于上市公司股东的净利润0.95 亿,同比增长129.88%;实现扣非后归属母公司股东的净利润0.47 亿,同比增长98.57%;实现每股收益0.15 元,同比增长150%。
事件评论.
转型方向明确,看好公司在行业变革中的巨大机遇。报告期内公司营收同比减少,主要因公司所处的行业面临变革带来挑战和机遇:1、挑战方面,受“设备采购国产化”影响,公司过往代理销售很多国际厂商IT 软硬件产品在系统集成业务中大幅减少;2、机遇端则是公司报告期调整和明确了自主可信的“高端计算系统软硬件产品”业务作为三大业务板块之一,和IBM 一系列合作可谓实现了“站在巨人的肩膀上”,我们预判在“自主可控、安全可信”的国产化替代趋势下该业务板块极具爆发潜力。
经营调整效果初显,本期或为盈利能力反转新起点。报告期内公司各项利润指标同比均大幅度好转,源于综合毛利率提升的同时费用管控良好,毛利率方面公司在以下两个方向大力的改善:1、公司销售渠道扁平化改进,推行面向最终客户销售的政策减少中间渠道,提升系统产品的毛利率;2、优化产品结构,逐步重点推广毛利较高的产品。而公司的数据库、中间件和高端服务器等高毛利产品今年有望从培育期到分步骤分层次推向市场,该类产品的放量将大幅提升公司盈利能力,后续业绩增长可期。
TOP 项目顺利推进,高端计算系统国产化指日可待。在国家自主可控的政策背景下,IBM 成为在基础软硬件领域“开放合作”的排头兵,选择公司深度合作主要基于其综合比较优势:1、自身优秀的综合实力;2、过往和IBM 良好的合作基础(代理和联合开发业务);3、北京市政府的大力支持。当前公司设立TOP 产业发展框架公司、和IBM 签署Informix 关系数据库源代码授权、收购杭州沃趣数据库核心团队、和IBM 签署中间件源代码授权等一些列合作和布局顺利落地,操作系统合作可期,届时打造完整的自主高端基础软硬件产业链,其综合竞争力将迎来质的飞越。
盈利预测:当前我国基础IT 软硬件国产化替代是大势所趋,考虑到过往IBM 高端产品的稳定性产和客户粘性,公司的布局可谓占领了制高点。看好公司“高端计算系统软硬件产品”竞争力,预计 2015-2017 年EPS为0.19、0.61 和1.13 元,对应PE 180、56 和30 倍,维持“推荐”。
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