五月新三板推出250亿元募资计划

据中国证券报记者不完全统计，今年5月有超过270家新三板挂牌公司公布定增方案，融资或拟融资规模已经突破250亿元。尽管从增发市盈率来看，新三板融资估值和之前相比略有下降，但是总体估值水平仍然大幅超过A股。其中，九鼎投资的增发预计募资125亿元，引发市场广泛热议。

定增市场迅速反弹

4月份，因为新三板二级市场骤冷，新三板挂牌公司定增规模和家数下降明显。据统计，4月份挂牌公司共进行115次定增，募集资金54.342元，仅为3月份的三分之一。部分公司还曾经一度出现过跌破发行价的情况，如先临三维、海能仪器等。

进入5月，新三板二级市场低迷依旧，部分公司股价仍处于破发状态。但和二级市场的低迷相比，新三板公司定增的低迷并没有持续很久，5月以来定增市场热情迅速提升。统计数据显示，截至5月25日，5月份新三板市场共有超过270家公司发布定增预案，募资金额超过250亿元，这一水平已经接近3月份的新三板定增募资规模。值得注意的是，3月是新三板二级市场爆发的时刻，而当前新三板交易氛围却处于低谷。

5月新三板定增融资的大幅放量和九鼎投资的巨额融资有关。九鼎投资5月19日发布的定增方案显示，公司拟定增125亿元，直接占到当月新三板定增市场体量的二分之一。剔除这一因素，5月份新三板的定增市场规模可以定义为“家数散，规模小。”

“二级市场的降温，使得外界开始对三板市场的退出环境有所疑虑，如此一来，除非公司的知名度和质地特别高，否则巨额的增发很难引发市场的追捧。而且，补充流动资金仍然是挂牌公司定增的主流，这也令市场对相关公司融资有所担心。”一位市场人士表示道。

从估值层面来看，新三板定增的估值处于较高区间，剔除不可比因素，5月定增的融资平均估值仍然在45倍左右，TMT企业超过60倍的增发更是屡见不鲜。但在部分传统行业，多数公司估值不超过30倍，个别内部激励式的增发估值甚至在个位数。定增市场的两极分化态势仍然突出。

分析人士表示，尽管二级市场有所波动，但在资金的推动下，挂牌公司短期业绩和业务增长无虞，市场更容易对体量较小的新三板公司给出高的估值。

巨无霸定增再度来袭

今年3月份，中科招商公布了总额为50.4亿元的股票发行方案，较此前业界预计的90亿元额度缩减44%，但也刷新了新三板当时的定增总额纪录。中科招商表示，已于3月24日开始初步接触、遴选做市商，最快将于今年7月由协议转让交易方式转为做市转让。2014年中科招商的总体估值仅为30亿不到，巨额的定增曾经引发市场的广泛热议。

5月份，这一融资规模被另外一家明星挂牌公司九鼎投资打破。九鼎投资近期发布公告称，公司拟增发5亿股，计划融资约75亿-125亿元，发行价格预计在15-25元/股之间。如果此轮融资顺利完成，九鼎投资将超越中科招商成为新三板新的定增王。

此前，中科招商曾通过四轮定向增发，在新三板融资100余亿元，一度刷新新三板的融资纪录。而九鼎投资的三轮融资金额有望突破150亿元，且其此次最低75亿元的定增金额将刷新中科招商50.4亿元的单次融资纪录。

九鼎投资去年在新三板挂牌，立即成为市场的明星股，公司曾先后进行了两轮融资。2014年4月，九鼎投资在挂牌的同时募集了资金约35亿元；2014年7月，九鼎投资完成了约22.5亿元的第二次增资。与前两次相比，九鼎投资的此轮融资可谓大手笔。

九鼎在此次公告中没有公布募资的具体用途，但是分析人士表示和九鼎近期和未来的资本运作有关。公开资料显示，公司在江西省产权交易所拍得中江集团100%的股权，成为首家控股A股公司的新三板挂牌企业。有市场人士表示，此次九鼎投资发起定增可能就是为收购中江集团筹资。根据交易方案，九鼎投资收购中江集团的价格是42亿元，而公司账面上的现金还不足4亿元。另有传言表示，在拿下证券平台之后，九鼎已经将未来的业务目标瞄准了保险行业。

分析人士表示，若在A股市场上，频繁的巨额融资基本是不可想象的，但是在新三板能够操作且获得投资者广泛认可，反映出新三板市场的生态圈有其独到之处。

三季度或迎来解禁高峰

“资金对定增的热情仍然高企，看好新三板的未来仍然是主因。另外一个原因是现在参与新三板增发是赚多赚少的问题，大幅亏损的案例还没有见诸报端。”有分析人士称，前新三板一级市场的降温状况远远不如二级市场。而按照常理，二级市场的冷却将使得新三板赚钱效应下降，从而带来定增市场的降温。

有市场人士认为，今年一二季度密集实施的定增，会给未来新三板市场埋下隐患。“三季度将是定增解禁的密集期，而新三板的流动性问题并没有很好解决。”该人士表示，由于交易门槛的下降不太容易变为现实，公募基金入场现在也没有定论，因此短期内新三板的流动性问题仍然非常严峻。“但总体来看，目前各方惜售的情绪仍然浓厚，届时市场的走向仍然有较大的不确定性。可以确定的是，未来投资者对于新三板的融资会变得更加谨慎。”

但也有观点认为，新三板目前处于利空出尽状态，基本面将很快迎来反转。齐鲁证券研究报告表示，一方面，短期内利空已经出尽，一时难有造成恐慌性影响的负面消息；另一方面，新鲜血液持续注入，特别是VIE架构公司回归，部分挂牌企业呈现估值洼地。

5月新三板定增募资前五

名称 方案进度 增发数量 预计募资 增发价格 增发市盈率 最新收盘价 折溢价率

九鼎投资 董事会批准 50000.00 125.00 15.00 214.94 19.29 28.60

中科招商 董事会批准 6000.00 10.00 16.20 72.16 25.37 56.60

广顺小贷 股东大会批准 30000.00 7.80 1.38 12.47 1.24 -10.14

威门药业 董事会批准 2000.00 6.00 12.00 41.20 16.41 36.75

九恒星 董事会批准 4500.00 4.95 11.00 26.41 17.00 54.55