天齐锂业:资源优势显著的锂业巨头,逐步完善锂盐加工业务
天齐锂业 002466
研究机构：申万宏源 分析师：叶培培 撰写日期：2015-05-12
投资要点:行业地位突出的全球锂业巨头。公司控股子公司泰利森占据全球锂辉石供应量的2/3,全球锂资源(包括卤水)供应量的40%,资源优势和行业影响力十分显著,其产品售价已成为行业内市场价格的标杆。而在新能源汽车领域的需求拉动下,碳酸锂和氢氧化锂等锂盐产品需求规模将不断上升,公司资源优势明显且市场份额较高,将持续受益于锂精矿量价齐升这一进程。
射洪锂盐加工基地经营向好,期待后期向深加工领域拓展。公司射洪锂盐加工基地拥有1.5万吨锂盐加工产能,其中5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目和年产5000吨氧化锂项目在2014年因产能未能发挥合计亏损近千万。15年1季度,射洪锂盐加工基地运转逐渐正常化,基本实现盈亏平衡,后期将成为公司又一利润增长点。此外,按照公司控股股东天齐集团与洛克伍德签署的《期权协议》,公司拥有投资洛克伍德德国公司20%-30%权益的期权,洛克伍德德国公司专注锂盐产品的深加工,在有机锂(如丁基锂)领域实力雄厚 我们判断公司后期将继续向锂盐深加工领域拓展,但是否收购洛克伍德股权还取决于其相对公司自建产能是否具备经济性。
短期内业绩将受银河锂业江苏拖累。银河锂业江苏拥有国内最为现代化的碳酸锂生产线(1.7万吨),但由于债务结构不合理(每月财务费用约400万元)以及折旧费用偏高(每月折旧约600万元),一直处于亏损状态。这将对公司后期业绩增速造成一定影响。但长期来看,随着碳酸锂价格的稳步上涨以及公司对银河锂业进行债务替换和后续融资,银河锂业有望逐渐减亏直至实现盈亏平衡。
下调盈利预测,维持增持评级:考虑到后期江苏银河锂盐并表后将对公司业绩产生一定拖累,我们下调公司盈利预测,预计公司15-17年EPS 分别为0.68/1.22/1.60(原预测值为0.80/1.33/1.72),对应目前股价动态PE 分别为94/52/40,公司在锂资源端拥有行业话语权,在锂盐加工端的布局从15年开始也将开始贡献收入。我们再次重申公司将长期受益于新能源汽车需求爆发驱动的锂产业景气度上行这一逻辑,维持对其增持评级。
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