中联重科:工程机械逐步筑底 农机环卫新产业加速发展
中联重科 000157
研究机构：长江证券 分析师：刘军,高亮 撰写日期：2015-04-02
事件描述
中联重科公告 2014年年报:全年实现营业收入258.51亿元,同比下降32.93%;
归属于上市公司股东净利润5.94亿元,同比下降84.53%;扣非后净利润同比下降91.43%,基本每股收益为0.08元/股。
事件评论
行业需求低迷及公司收紧销售策略,导致2014年营收降幅较大。固定资产投资增速持续放缓,混凝土机械、起重机械两大产品市场需求进一步下滑,营收分别同比下降38.6%和40.5%。另外,为控制经营风险及改善资产质量,公司全年坚持从紧的销售政策,对公司收入也产生了一定的影响。
期间费用率大幅上升8个百分点,导致净利率下降较多。2014年综合毛利率较去年小幅下降1.3个百分点至27.9%,但是14年期间费用率大幅提高8个百分点至22.1%。分项来看,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别较去年提高2.3、2.4及3.3个百分点。
公司全力推进战略转型,逐步由一家大型工程机械企业转型为集工程机械、环境产业、农业机械、金融服务等多板块业务于一体的全球高端装备制造企业。
收购奇瑞重工,组建中联重机,在农机板块的发展战略取得实质性突破。
境产业搬进新园区,解决了产能瓶颈,经营业绩实现较大幅度的增长。
财务公司筹建申请获得中国银监会批准,未来将有力支撑金融板块业务发展。
工程机械、农机、环保三大产业布局齐头并进,看好公司中长期发展前景。
楼市新政或影响地产投资复苏,工程机械国内需求预期改善;亚投行筹建加速“一带一路”推进,中国工程机械海外市场空间极大提升。
农机行业市场大集中度低,入主奇瑞重工实现强强联合,该板块业务有望持续高增长。
环卫机械渗透率较低,行业仍处成长期,未来3年有望维持30%增长。
业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为270、302亿元,EPS 分别约为0.20、0.31元/股,对应PE 分别为37、24倍,维持“推荐”。
风险提示
工程机械二季度销售或持续下滑。
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