降息幅度小于预期 对市场影响中性

降息:并不感到惊喜,降幅小于预期。央行宣布新一轮降息,金融机构一年期贷款基准利率于5月11日下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。对大部分投资而言,央行降息并不属于惊喜,因为3、4月份的经济数据仍然疲弱,市场早有期待。另外,央行将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍,这意味着利率市场化改革正进一步推进。

对整体市场的影响中性;预期将有更多降息行动。由于3月和4月的经济数据疲弱,投资者普遍预期央行将降息50个基点。虽然这次25个基点的降息幅度小于预期,但我们的A股研究团队认为这对总体市场的影响是中性的。因为央行在声明中明确指出,其将“继续促进实际利率回归合理水平”,这强烈暗示着央行将在未来进一步降息。

从自上而下的角度分析:即时的受益者是旧经济股;新经济股将在中期受益。我们的A股研究团队认为,实时受益于降息的板块将是旧经济股,它们一般有较高的债务水平。但是,如果宽松的货币政策导致经济的整体风险溢价下降,这也将有助新经济板块筹集资金。

券商股和保险股仍然是主要的受益者。由于货币政策将可能保持宽松,这将为A股市场带来支持,同时令港股间接受益。而金融市场交投活跃将继续有利券商(在手续费收入及投资收益方面)和保险公司(在投资收益方面)。以短期表现而言,我们较看好保险板块,因为其监管风险较低。另一方面,非对称降息将使银行盈利继续受到轻微的负面影响。有关详情,请参阅我们今天的饮茶晨报。

可再生能源及发电企业将继续受益于利息成本下降。据图1所示,降息1%为华能新能源[958.HK;买入]、大唐发电[991.HK]和龙源电力[0916.HK;买入]所节省的利息成本,将分别相当于三家公司2014年税前利润的30.8%、23.3%和11.1%。它们的盈利敏感度较高,主要是由于它们的负债率处于高水平。

中国房地产:不要期望过高。在理论上,当市场情绪转好,房地产板块的销量将会改善,而这将提振股价表现;而按揭利率下降也可能将刺激需求。然而,我们的A股房地产分析师预期,5月份的房地产销售将不会大幅高于4月份。在4月份,房地产销售大幅反弹,主要是得益于政府出台几个利好政策,如放宽对第二套房贷款和下调存款准备金率1个百分点。而今次央行仅降息25个基点,低于市场预期的50个基点,这或不足以大幅刺激需求。(中国银河证券)