瑞银证券:4月券商净利润同比+359%、环比+29%
4月上市券商净利润同比+359%、环比+29%.
4月22家上市券商母公司口径营业收入共390.6亿元、同比+427%(同比数据因国信、东方、东兴、申万宏源无历史数据仅包括18家,其他数据均为22家)、环比+30%;共实现净利润189.0亿元,同比+359%、环比上升29%。其中中信4月净利润29.1亿元(1Q38.2亿元),大幅超出我们预期。
上市券商4月平均净利润率48%、同比降7ppts、环比降1ppts。
4月净利润环比增长主要受益于成交持续活跃及股市债市上涨.
4月股基日均交易额14619亿元、环比+49%,再创中国股市设立以来月度新高。4月末两融余额达18399亿元、环比+23%。投资方面,4月沪深300指数+17.25%(3月+13.39%);中债总全价指数4月上涨1.29%(3月下跌1.99%)。股市大涨驱动权益类投资收益增长、债市回暖进一步提升投资收益整体表现。我们认为4月净利润环比增长主要受益于成交持续活跃及股市债市上涨,此外融资类业务余额持续高增长,也将驱动利息净收入的提升。
市场持续活跃下,1-4月上市券商净利润同比增长261%.
1-4月22家上市券商净利润共517.0亿元,剔除无历史数据的国信/东方/申万宏源/东兴同比+261%。我们预期市场持续活跃下,成交大幅放量、融资类业务高增长及股票投资收益大幅提升将共同驱动2015年业绩高增长。1-4月日均交易额9391亿元、同比+360%;4月末两融余额和股权质押余额同比+364%和+165%;沪深300累计+31.9%(去年同期-7.5%)。
投资建议:预期行业将加速分化,继续看好综合实力较强的大券商.
股市持续活跃下上市券商财务数据十分靓丽,然而“一人多户”已放开,券商经纪和融资类业务或将受到冲击。我们认为竞争加剧将导致行业加速分化,我们继续看好综合实力强、融资渠道广并积极扩张资产负债表的优质大型券商。目前中信A、海通A两家券商2015EP/E20x左右、2016EP/E15x左右,估值具有吸引力,持续推荐。
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