煤炭：把握二季度配置良机

2014年煤炭上市企业经营情况继续恶化,延续至2015一季度.

截至2014年报,煤炭上市公司营业总收入达到6964.3亿元,同比减少1024.22亿元,降幅12.8%;营业总成本达到6330.92亿元,同比减少717.48亿元,降幅10.2%;营业利润为662.8亿元,同比下降301.01亿元,下降31.2%,总体盈利进一步下滑。公司平均毛利率仅为21.7%,同比下降2.1个百分点;净利率为3.3%,ROE为-0.5%,盈利表现较2013年进一步下滑。2015年一季度,煤炭上市企业营业总收入1237.38亿元,同比下降27.7%;成本1147.13亿元,同比下降24.9%;营业利润97.83亿元,同比下降48.3%;净利润49.23亿元,同比下降63.9%。

煤炭价格继续回落.

4月份港口动力煤价继续回落,4月29日环渤海动力煤综合平均价格为440元/吨,较3月份下跌7%。秦皇岛Q5500报价435元/吨,下跌7.4%。京唐港主焦煤报价855元/吨,跌幅1.7%;晋城无烟中块车板价840元/吨,跌幅1.2%。国际动力煤价受澳洲飓风影响出现反弹,其中BJ6300大卡FOB指数4月上涨6.7%至62.47美元/吨。

煤炭供给保持平稳,需求出现改善迹象.

3月份全国煤炭产量为3.08亿吨,同比上升0.98%,1-3月煤炭累计产量8.38亿吨,与2014年同期相比下降0.24%。3月份我国煤炭进口量同比继续大幅下滑32.7%到1703万吨,而煤炭出口量也下降了57%到31.5万吨水平。3月份全国发电量4511亿千瓦时,同比下降3.7%,不过3月中旬开始电力行业耗煤有所回升,3月20日,全国重点电厂日均耗煤总量为298.3万吨,环比上升了3.2%,6大发电集团4月份日均耗煤60.31万吨,环比上升7.1%。

行业4月回顾及5月观点:4月中信煤炭行业指数月度上涨20.4%,跑赢沪深300指数3.15个百分点。目前我国的宏观政策一直朝着宽松的方向演进,中国经济有望企稳,大宗商品之前长久以来形成的下跌趋势有望终结。我们判断,煤炭将在二季度探明基本面底部,煤炭上市公司的盈利低点也将出现在二季度。由于目前金融机构对煤炭股的配置仍然较低,而且煤炭板块相对涨幅依然偏小,我们重申,现在就是煤炭行业弹性最大、最好的配置时机。继续坚持主题+弹性配置,稳健大资金配置低估值蓝筹。主题:山煤国际、安源煤业、陕西煤业、弹性:潞安环能、阳泉煤业、冀中能源、盘江股份;稳健低估值蓝筹:中煤能源、中国神华。之前推荐的转型四小龙(永泰能源、安源煤业、瑞贸通、亿利能源)可长期关注。(中信建投)