中国石化:业绩改善可期,改革仍是重点
中国石化 600028
研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-05-04
业绩同比下降:一季度公司实现营业收入4,782.41 亿元,同比下降25.4%;公司实现归属于母公司净利润16.85 亿元,同比大幅下降87.5%,折合EPS 0.014 元。
油价低位波动,勘探及开发板块经营亏损:一季度公司实现油气产量117.8 百万桶油当量,同比下降1.0%,其中原油产量同比下降2.0%,天然气产量同比增长2.1%,Q1 油价持续在低位波动,受此影响勘探及开发板块经营亏损12.3 亿元。后续油价逐步反弹将有利于该板块业绩恢复。
炼油及化工板块环比业绩改善:低油价逐步企稳反弹利好炼油及化工业务需求恢复。一季度公司原油加工量同比增长2.4%,成品油产量同比增长5.0%,其中汽油增长11.0%,航煤增长19.8%,柴油降低2.9%。由于还要消耗一部分高成本库存,炼油板块经营亏损人民币33.6 亿元,虽然较去年同期大幅亏损,但环比2014 年Q4 已经大幅减亏,油品升级将有利于公司炼油毛利上升。一季度公司化工产品经营总量1,464.4 万吨,同比增长3.1%,其中乙烯产量276.8 万吨,同比增长7.3%,Q1 化工板块盈利明显改善,实现经营收益30.7 亿元,同比扭亏,环比14 年Q4 业绩也有较好增长。
销售板块混合所有制改革持续推进,非油业务潜力极大:一季度公司营销及分销板块经营收益52.8 亿元,其中非油品营业额达63 亿元,同比大幅增长75%,表现亮眼。公司未来定位将向国际油品零售企业看齐,由传统的油品销售商向综合服务商转变,做大做强非油品业务,实现“以非油养油”将成为支撑公司业绩的重要途径和改革过程中的重要方向。
投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年的每股收益分别为0.30 元、0.38 元、0.43 元,油价反弹有利于公司业绩改善,继续看好公司混合所有制改革,维持增持-A 评级,6 个月目标价10.5 元。
风险提示:国际油价大幅波动、混合所有制改革不及预期。
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