海信电器:经营表现稳健 期待转型新突破
海信电器 600060
研究机构：方正证券 分析师：吴东炬 撰写日期：2015-04-30
事件:公司发布14 年年报及15 年一季报:14 年公司营业总收入290.07 亿元,同比增长1.85%,归属净利润14.00 亿元,同比下滑11.55%,每股收益1.07 元;14Q4 营收79.14 元,同比增长1.13%,归属净利润4.81 亿元,同比增长5.45%,每股收益0.37 元;15Q1 营收75.27 亿元,同比增长9.01%,归属净利润4.83 亿元,同比增长5.75%,每股收益0.37 元。
点评:
经营表现依旧稳健,主营延续小幅增长.
去年下半年以来公司主营呈现平稳增长态势,内销层面,尽管面临国内市场需求不振以及互联网品牌冲击加大等不利因素,但公司销量依然实现小幅增长,同时随着大尺寸化趋势凸显以及VIDDA 等新品持续放量,公司产品均价下滑态势也有所改善;出口层面,随着国际化开拓力度加大以及新兴市场需求释放,公司出口也延续良好表现,产业在线数显示14Q4 及15 年1-2 月公司外销分别增长83.56%及12.39%,好于行业整体表现。
盈利能力小幅回落,期待转型迎来新突破.
盈利层面,受面板价格上涨以及互联网品牌冲击影响,公司毛利率呈持续小幅下滑态势,受此影响公司盈利能力也有小幅回落,15Q1 归属净利润率为6.42%,同比下滑0.2 个百分点;长期来看,公司积极推进战略转型,截至15Q1 公司激活用户950 万、日活跃用户365 万,而通过积极完善视频、购物、教育以及游戏等内容生态及推进用户运营,未来后端服务有望为公司业绩带来新的亮点,此外随着ULED 及激光电视等高端新品不断放量,产品结构升级也将对公司盈利能力提供进一步支撑。
给予“推荐”评级.
近年来传统彩电厂商持续受到互联网企业冲击,随着互联网企业以低价策略推动其彩电快速放量,传统厂商盈利模式变更迫在眉睫,而公司积极推进战略转型,持续推出游戏、视频、教育等应用锁定用户,目前激活用户量接近千万级、转型已有一定成效,而近期公司推出VIDDA3 智能电视系统并发布智能家庭X 战略,公司在智能家居领域的动作也值得期待;综上预计公司15、16 年分别实现EPS 为1.17、1.27 元,对应目前股价PE分别为23.72、21.72 倍,给予“推荐”评级。
关键风险提示.
互联网品牌冲击加大、国际化拓展低于预期
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