中科三环:受益新能源汽车与制造升级,长期看好
中科三环 000970
研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-04-30
报告要点
事件描述
中科三环发布 2015年一季报。公司实现销售收入8.09亿元,同比下滑11.5%,实现归属于母公司净利润6145万元,同比下滑9.97%,实现eps 0.058元;受产品价格下跌拖累,公司销售毛利率延续下滑,报告期内环比下滑1.74个百分点,至21.79%。
事件评论
销量与产品价格下滑拖累公司业绩。报告期内,公司收入环比四季度单季下滑16.16%,我们推算公司一季度产量环比及同比均有一定程度下降,叠加钕铁硼产品价格跟随稀土价格变化存在一定滞后性,也有小幅下滑因此公司总体收入下降较快,单位产品的毛利润环比有所减少,致一季度毛利率延续下滑态势。
稀土价格稳中有升+新增订单放量,看好公司2015年业绩迎来拐点。稀土出口关税取消倒逼资源税改革出台,我们预计行业整治及国家收储的预期也将逐步兑现,稀土这一中国战略性优势资源的价值将逐步显现,今年稀土价格将稳中有升,从而提升钕铁硼厂商的定价能力及毛利水平。另一方面,我们认为随着新能源汽车,节能环保等领域需求的稳步增长,公司全年订单有望放量,看好公司2015年迎来利润拐点。
与日立合作稳步推进,公司迎来中国制造升级的历史发展机遇。公司与日立金属合作建厂正在稳步推进中,三环将巩固自己国内高性能钕铁硼行业的龙头地位,享受中国新能源汽车市场的快速成长。另一方面,作为中国高端制造代表,公司将长期受益于“中国制造2025”这一国家战略,其中高档数控机床和机器人、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、农业机械装备等重点领域都将提升市场对钕铁硼的需求。
公司正迎来历史性的发展机遇。
投资建议:维持“推荐”评级。我们认为公司2015年将实现量价齐升,业绩有望进一步改善;与日立合作的强强联合将实现双赢,公司技术实力及市场地位有望进一步提升;中长期市场需求将极大受益新能源汽车及其他中国高端制造业发展,坚定看好公司投资价值。预计2015-2017年eps分别为0.34,0.47和0.7元,重申“推荐”评级。
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