国金证券：资源税费改革 磁材最为受益
事件
4月28日,国务院常务会议决定,为进一步推进清费立税,理顺资源税费关系,从2015年5月1日起,将稀土、钨、钼资源税由从量计征改为从价计征,并按照不增加企业税负的原则合理确定税率。同时,进一步清理和规范收费,将稀土、钨、钼的矿产资源补偿费费率降为零,停止征收相关价格调节基金,取缔省以下地方政府违规设立的相关收费基金。研究建立矿产资源权益金制度。
评论
目前,我国稀土、钨钼的税费种类主要有:资源税,资源补偿费及规费等,在出口时还需要征收出口关税(5月1日取消)。当前,稀土、钨钼的资源税按采矿量计征,其中重稀土矿30元,轻稀土矿60元/吨,在实际的执行过程中,各省市会出台具体的指导意见,中重稀土实际的征收标准为5000元/吨至2.5万元/吨不等。钨按矿按不同等级以6-8元/吨征收,钼矿按等级以8-12元/吨征收。矿产资源补偿费:钨钼等有色矿山按矿产品销售收入的2%征收,轻稀土矿为矿产品销售收入的3%;离子型重稀土矿,矿产品销售收入的4%。其他费用还包括,价格调节基金及各级政府设立的收费项目,例如,离子型稀土征收的价格调节基金就为矿产品销售收入的0.05%。出口关税,稀土15%或25%,氧化钨、钨粉钨材等多为5%;钼酸铵,钼粉,钼材等多为5%。
稀土、钨钼等矿产品国内成本与价格有望上升。我们认为,资源税从价计征,预计税率将对冲大部分关税税率的下调;调降资源补偿费率等降费措施,有望降低相关税费成本:由于关税税率要更高,综合来看,稀土、钨钼企业的资源税费成本可能会提升,在当前稀土、钨钼企业的竞争环境与盈利能力较差的条件下,成本的上升有助于提升这些成本的市场价格。相对而言,钨钼因综合成本上升的比例不高,目前需求情况也并未见显著改善,我们预计,价格不会有非常明显的涨幅。
稀土、钨钼矿产品的成本与国内价格有望上升,对拥有相关产品库存的企业有利,尤其是有稀土库存的磁材企业。
从国内价格上涨的潜在空间、行业需求状况等角度来看,下游企业中,稀土磁材最为受益,利好中科三环、宁波韵升、正海磁材等,同时,钨钼的冶炼企业也会受益。上游企业库存的价值也会因此调整。
稀土、钨钼矿产品国内价格上涨,对按毛利率定价的下游企业有利,如磁材企业。
上游企业的利润空间变化取决于成本的转价幅度或价格的上涨幅度,这要视行业供需与政策的执行力度等因素而定。对于稀土行业,价格的涨幅要看,国内外稀土需求的恢复情况,及国内打黑治违、行业整合的推进情况,在需求稳定,打黑旧有成效的情况下,稀土成本的变化可完成转化至价格,若打黑治违效果不佳,稀土价格的转化度可能不够。考虑到资源税费等成本的上升会对黑色产业链形成更强的刺激,我们对稀土价格的转化能力有所谨慎。钨钼的价格转价力更倚重于行业供需。总体上,上游企业的利润空间基本稳定。
矿产资源补偿费的调整超市场预期:此前,市场对资源税、关税调整已有充足的预期,但矿产资源补偿费等费用的降低与停征超出了市场预期,按相关产品矿产资源补偿费占公司净利润的比例来看,上游稀土、钨钼产品占比大的广晟有色、金钼股份和章源钨业较为受益。
投资建议
因此,我们认为,稀土、钨钼资源税与矿产资源补偿费等费用的调整,对矿产品价格有推动作用,最为受益的是下游磁材企业,即享受库存价值调整,又按毛利率定价,单吨盈利能力提升;对价格与上游利润的影响幅度,更关键的还要取决于行业供需及行业政策的执行力度。短期可关注磁材企业和矿产资源补偿费对净利影响大的企业,如中科三环、宁波韵升、正海磁材,广晟有色、金钼股份和章源钨业。
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