新电改致电力央企混改加速 10股大胆增仓飙涨

第3页:黔源电力:来水大发,等待集团资产注入

第1页:超九成电企去年实现盈利 新电改致电力央企混改加速

第2页:长源电力:业绩符合预期,小幅下调15年盈利预测,维持买入评级

第3页:黔源电力:来水大发,等待集团资产注入

第4页:桂冠电力:来水好转,业绩回升

第5页:大唐发电:计提资产减值损失致14年业绩同比大降47%

第6页:华电国际:扣非后14年业绩同比增55%,好于预期

第7页:国投电力:14年业绩同比增长69.3%,下半年税费返还大幅改善

第8页:漳泽电力

第9页:华银电力

第10页:国电电力:14年扣非后业绩同比降6.5%,但内生增长较好

第11页:吉电股份

黔源电力（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

黔源电力:来水大发,等待集团资产注入

黔源电力 002039

研究机构：东兴证券 分析师：刘斐,张鹏 撰写日期：2015-01-08

关注1:2014年来水大幅增长

2014 年,公司所属流域来水提前,进入主汛期后,降雨明显增多。 9 月,由于受台风“海鸥”登陆外围云系带来的强降雨影响,北盘江光照以上流域来水较常年偏多近八成,董箐区间来水偏多四成,三岔河流域偏多六成。截至11 月,公司下属7 个电站发电量约为81 亿千瓦时(未披露2 月发电数据),与去年同期相比增加1.56 倍。

关注2:牛都、善泥坡电站投产,马马崖一级也将建成投产

2014 年6 月,装机2 万千瓦的牛都电站正式投产发电;2015 年1 月5 日,装机18.6 万千瓦的善泥坡电站已经建成投产;装机54 万千瓦的马马崖一级电站也将于15 年全部建成投产,投产后公司权益装机将由148.5 万千瓦增加至182 万千瓦,增加22%。善泥坡、马马崖一级电站电价尚未核定,预计将高于董菁电厂0.326 元/kwh 的电价。

关注3:进入降息周期,持续提升公司业绩 截至2014 年9 月30 日,公司短期借款10.9 亿元,长期借款121.5 亿元,发生财务费用4.8 亿元。2014 年11 月22 日,央行实施全面、非对称性降息,一年期贷款基准利率和存款基准利率分别下调0.4 个百分点和0.25 个百分点。随着中国经济进入降息周期,公司盈利能力有望得到持续提升。

关注4:集团资产有望注入

集团华电乌江公司负责开发的乌江干流上的7 个梯级电站,参股乌江干流重庆境内彭水电站,相对控股和承担了乌江支流清水河2 个梯级电站大花水和格里桥的开发工作。截止2012 年末,乌江公司投产装机容量1024.5 万千瓦,水电装机754.5 万千瓦,水电权益装机730.05 万千瓦,火电装机270 万千瓦。集团水电站规模超100 万千瓦的有4 个,盈利能力好于上市公司,随着国企改革政策的推进,我们预计集团资产注入将是大概率事件,可明显增厚上市公司盈利能力。

盈利预测:

公司盈利受降水影响波动较大,在15、16 年降水下降20%、增加20%的假设条件下,测算公司14-16 年可实现EPS0.96、0.94、1.4 元,对应PE15、15、10 倍。在15 年来水增长分别为-20%、0%、10% 的假设条件下,预测15 年EPS 分别为0.94 元、1.35 元、1.56 元, PE 分别为15、11、9 倍,首次给予“推荐”的评级。