汉森制药：期待新领域突破增持评级_股票频道

[摘要]

本报告导读：

受募投项目折旧影响，公司短期业绩承压，但业务逐步延伸拓展大健康产业，积极寻求增长突破，长期布局具备资源优势。

投资要点：

短期业绩承压，积极拓展大健康产业，维持增持评级。募投项目折旧增加，公司短期业绩面临一定的压力，但销售整合与基药招采增量将陆续体现，维持盈利预测2015~2017年EPS0.52/0.68/0.88元。继续看好康复医疗产业的市场空间以及公司所具备的资源优势，维持增持评级，目标价32元。

折旧增加至短期业绩承压。2015年Q1收入1.71亿元，同比下降1.86%，归属于母公司净利润2862万元，同比下降10.99%，EPS0.10，低于预期。短期业绩承压主要是募投项目投产折旧增加，管理费用增加239万元，同时利息减少财务费用也略有增加。2015年旧车间将进行新版GMP改造，上半年业绩压力仍较大。销售整合和基药招采增量对销售拉动上半年较难体现，但中成长期仍值得期待：①主导品种四磨汤口服液医院与OTC渠道销售比为3:7，增补基药省份招采带动医院市场扩容；②银杏叶胶囊与缩泉胶囊销售调整完成，有望随基药采购销量恢复增长；③二线品种天麻醒脑胶囊使用患者人群广阔，目前仅16省医保，争取纳入国家医保后，具备过5亿潜力；④随着云南永孜堂整合完成，众多独家与专利保护品种，有望逐步发力。

大健康战略稳步推进。公司积极拓展大健康产业链，上下游拓展延伸，目前中药材种植与示范基地已进入土地流转环节。依托政府资源与上市公司平台优势，有望在养老康复产业率先布局，内生+外延齐步推进。(国泰君安)