八一钢铁:疆内需求低迷导致巨亏
八一钢铁 600581
研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-02
报告要点
事件描述八一钢铁发布 2014 年年报,报告期内公司实现营业收入206.36 亿元,同比下降11.03%;营业成本203.27 亿元,同比下降4.73%;实现归属于母公司净利润-20.35 亿元,去年同期盈利0.33 亿元;2014 年实现EPS 为-2.65 元。
4 季度公司实现营业收入39.75 亿元,同比下滑17.20%;实现营业成本39.30亿元,同比下滑11.41%;实现归属于母公司所有者净利润-7.94 亿元,去年同期为-0.76 亿元;4 季度实现EPS-1.04 元,3 季度为-0.68 元。
事件评论疆内螺纹景气低迷,全年亏损较大:公司2014 年出现较大幅度亏损,主要源于产品结构及地域劣势:1)在地产投资增速同比下滑的2014 年,建筑材需求低迷,公司以螺纹钢为主的品种结构受此影响较大,全年螺纹钢品种收入同比下滑16.83%,毛利率下降至-10.65%;2)疆内地域劣势,使得公司产品外输面临较大困难或较高成本,也制约公司全年业绩表现,全年疆内收入同比下滑23.16%。此外,公司全年费用同比增加4.51 亿元,主要源于疆外发运量增加导致销售费用上升,南疆钢铁新投产导致财务费用上升等所致,其中南疆钢铁2014 年亏损11.2 亿元。
需求低迷叠加费用及减值损失上升,4 季度亏损扩大:无论是同比还是环比,除了需求低迷致使收入降幅较大压制公司业绩之外,公司4 季度销售费用上升及确认存货减值损失等,导致单季度业绩亏损较大,其中同比方面,需求低迷压制价格,致使毛利率同比大幅下降,则是公司单季度亏损近8 亿元的另一个主要原因。
受益“一带一路”,期待产能逐步释放:虽然短期受制于地域及品种劣势,但中长期来看,随着“一带一路”政策的落地实施,作为疆内最大的钢企,期待未来几年“路上丝绸之路”建设带动公司产能逐步释放。
预计公司 2015、2016 年EPS 分别0.01 元和0.05 元,维持“谨慎推荐”评级。
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