鸿路钢构:钢构主业平淡,新签乏力,引入硅谷天堂,转型动力强劲,关注转型进展
鸿路钢构 002541
研究机构：海通证券 分析师：赵健 撰写日期：2015-03-27
事项:
鸿路钢构公告2014年年度业绩,营业收入42.25亿元,同比下降14.30%;归属净利润1.38亿元,同比下降16.65%,扣除非经常性损益后归属净利润同比下降1.80%;摊薄后每股收益0.51元;14年全年新签订单53.37亿元,同比下降30.55%,2014年年度利润分配预案为:以2014年12月31日公司总股本26800万股为基数,每10股派发现金红利0.70元(含税)。
简要评述:
4季度单季业绩加速下滑,经营现金流继续承压。14年4季度单季度收入为11.61亿,同比下降29.18%,归属净利润754万元,同比下降79.33%;14年经营现金流为正的0.41亿,同比13年有所好转,但4季度单季为-2.24亿,较13年4季度现金流大幅净流出;14年全年应收账款为16.47亿,较年初增加19.86%;存货为26.79亿,较年初增加5.67%;全年收现比96.04%,同比略有提高0.88个百分点。
钢结构业务收入同比下滑,毛利率提高,围护业务收入大幅提高。公司14年全年钢结构收入34.32亿元,同比下降14.33%,毛利率也提高4.48个百分点至17.48%;钢结构围护收入3.23亿元,同比增长124.93%,毛利率为18.32%,同比下降1.10个百分点。
综合毛利率上升,费用率同比增加,净利率基本持平。14年全年毛利率为17.30%,同比增加4.78个百分点。三项费用率大幅提高3.43个百分点至10.64%,其中管理费用率为3.92%,同比上升0.74个百分点;销售费用率同比上升0.67个百分点至2.46%,财务费用率为4.26%,同比大幅提高2.02个百分点,主要原因是银行支付钢贸供应商应付款导致的承兑贴现增加。净利率为3.27%,同比略有下降0.09个百分点。
盈利预测及估值。公司主业整体较为平淡,行业景气度不佳,上市钢结构企业都在积极谋求转型,公司目前正致力于发展“绿色智能集成建筑”供应商,14年6月硅谷天堂入股,提升内部经营效率,加快产业转型升级。此外公司还积极盘活存量资产,公司阜阳213亩工业用地被政府予以土地收储,公司预计全部完成将带来2-2.5亿元的现金流,并且补偿收入存在一定溢价,对15年业绩将产生积极的影响。我们预计2015-2016年的每股收益分别为0.60元和0.72元;给予公司2015年32-35倍的动态市盈率,合理价值区间为19.24-21.04元,维持“增持”投资评级。
主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
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