博彦科技:营业利润及净利润超预期,从金融IT至互联网金融
博彦科技 002649
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2015-03-02
2014年营业利润和净利润均超预期。博彦科技发布业绩快报。2014年实现收入15.6亿元,同比增长17%;实现营业利润1.63亿元,同比增长92%;实现利润总额1.89亿元,们年报前瞻(2月8日)和调研报告(1月28日《博彦科技-金融IT业务价值被低估》)预测的1.60亿元5%。营业利润和利润总额分别高于我们预测的1.58、1.82亿元。
营业利润率达近4年最高,归因于三种战略方向。2014年营业利润率达10.4%,高于2011-2013年的7.2%、7.4%、6.4%。2014年第一、二、四季度单季营业利润率分别为9.1%、11.9%、12.2%。2014年营业利润率改善季度平稳。改善的原因来自三个方面:战略性收缩低附加环节业务(来自华为的外包、系统集成),并购咨询和解决类资产(TPG、泓智信息等),内生形成行业解决方案(例如金融解决方案包括银行资金类、核心系统类、零售银行类、风险管理等,交通解决方案包括汽车远程通信服务、远程故障诊断、汽车手机APP开发等)。网站2014年12月至2015年1月新闻数次报道云计算、信息安全解决方案,且公司荣获“2014年最佳解决方案奖”均为解决方案力证。
所得税和投资收益促成2015年利润福利。根据2013年报,公司2013-2014年不享受所得税率10%的优惠政策。在收入规模超过15亿、软件人数超过7000人前提下,预计2013-2014仅为偶然情况。一旦恢复享受所得税优惠,2015年将额外增加利润约1000万元。快报营业利润与利润总额差项0.26亿元,可见2014年8月29日公告部分业务的投资收益未确认在2014年,将促成2015年利润福利。
从金融IT到互联网金融。根据博彦科技网站《金融服务解决方案》公开资料,银行解决方案涵盖核心系统、对公、零售、网银、手机银行、卡交易、个人贷款业务系统、高层风险报告系统等,归属于银行中台和后台IT软件与服务,远超过投资者印象中的软件测试与开发。蚂蚁金服持股30%的网商银行、腾讯持股30%的前海微众银行需要银行IT系统。根据报道,长亮科技已与前海微众银行业务合作。根据博彦科技互动平台2014年12月29日应答,其与互联网银行有业务合作。公司已将业务范畴从IT测试发展至金融IT,预计未来将发展至互联网金融。
维持“买入”评级。上调2014年利润预测5%,暂保守的维持2015-2016年预测。预计2014-2016年净利润为1.68、2.53、2.68亿元,每股收益为1.01、1.53、1.62元。现价对应的2014-2016年市盈率为44、30、27倍。维持“买入”评级。
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