杉杉股份:锂电材料龙头实至名归,业务结构+规模蓄势待发
杉杉股份 600884
研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2015-03-18
投资要点
多项业务经营稳健,锂电主业具有规模优势,安全边际较高。公司主营业务分为锂电、服装、投资三大块,近五年里营业收入年均复合增速在17%左右。其中,锂电的净利润贡献占比已超70%,成为公司第一大利润来源。我们认为,公司作为锂离子电池材料领域的先行者和领头羊,产品种类丰富,体系成熟,综合市占率全国第一,具有足够安全边际。随着新能源汽车市场的放量,公司有望抢占先机。
服装亏损业务部分剥离,杉杉时尚文化创意园和不断创新的多品牌业务仍然向好。公司是中国服装行业第一家上市公司,目前经营主要涵盖“杉杉”原创品牌和国际多品牌业务两大块。我们认为,公司经历两年多的调整已经基本筑底完成,在2014年做了明显的调整——针织品OEM的剥离带来业绩拐点。此外,公司的多品牌业务也为公司打开了市场格局,有望在品牌调整之后成为公司服装业务新的驱动力。
公司拐点带来机遇,2014年业绩高增长符合预期。公司前期发布2014年度业绩预增公告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润同比增长70%-120%。对应净利润约在31,244万元-40,434万元,EPS约为0.76-0.98元/股。我们认为,公司2014年度业绩增幅较大主要受出售宁波银行股权1555万股所提振,年内公司拐点已现:锂电放量、服装业务调整、投资收益显著,将给公司2015年业绩带来拉动力。
预计公司2014-2016年EPS分别为0.92、1.26和1.45元,对应PE23、16和14倍,首次覆盖给予“增持”评级。我们认为,公司在新能源汽车板块最具确定性的锂电材料领域的领头羊地位毋庸置疑,具有安全边际。公司在2015年看点较多,除锂电业务放量以及服装调整以外,投资业务也在近年成绩颇佳,2015业绩高增长值得期待。结合公司拐点机遇、估值提升空间以及其投资业务的高弹性,我们对公司给予“增持”评级,目标价26元。
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