电子元器件：白马股基体上涨 不止是偶然

大华股份、大族激光、海康威视、歌尔声学、三安光电近期启动,整体今年涨幅超50%。背后上涨逻辑是什么?

业绩拐点显现或即将显现,白马共同属性:年报和一季报预告表明白马股依旧业绩高增长,并且在技术研发投入加大,以歌尔为例,研发投入为7.7亿元,达到营业收入的6.09%,也占到最近一期经审计净资产的9.28%。大华营收增长35.5%,净利润增长40.4%,增速影响也是创新改革导致管理费用上升,未来从业务流程和营销服务体系进行全面的整合和打通,增速将明显改善。因此在今年技术突破,创新管理深化后业绩增速预计将远高于去年。三安的净利润增速在41.15%远超营收增速22.7%,同时进入通讯微电子领域,形成通讯外延片36万片/年、通讯用芯片36万片/年的产能,产能确保业绩增长基础,预计达产年销售收入40亿元,新增年净利润近6亿元。

平台模式打通,新业务酝酿:白马股普遍采用平台发展模式,我们去年至今长期推荐声光电一体化平台、机器人大平台、安防互联网平台、军工半导体等。未来发展模式不是简单的产品复制,越来越具备平台模式,海康的萤石、大华的乐橙都是基于互联网模式的视频平台,歌尔未来将基于流媒体音乐挖掘产品附加值,并且通过多个技术平台的技术融合,实现声电技术、光电技术、MEMS技术、无线通信技术、自动化技术、半导体技术、软件技术的融合。大族已经进入汽车机器人焊接领域,三安有望获得国家政策(包括集成电路大基金等)大力支持,实现从制造向上游设计领域IDM整合。

估值稀缺性,整体在22倍:小股票涨幅太大后,白马股估值具备稀缺性,整体估值22倍,未来估值弹性大,产业整合也开启。年初我们报告分析了电子股估值稀缺问题,电子股迎来估值回归行情,但是目前白马股估值依然具备稀缺性。今天收盘价对应15年预测EPS,歌尔23倍,大华26倍,三安23倍,海康18倍,估值与今年的预测业绩增速带来上涨空间,产业大平台将有更强的整合能力,因此白马股的估值上升空间巨大。

管理层经过一年多调整,进入新一轮创业阶段!建议继续配臵,首选大华股份、歌尔声学、三安光电。它们也符合我们军工半导体、虚拟显示、汽车电子三大逻辑!

风险提示:产品销售不达预期、板块系统性风险(安信证券)