得润电子:十年磨剑,订单放量进入汽车电子第一阵营
得润电子 002055
研究机构：方正证券 分析师：段迎晟 撰写日期：2015-03-20
1、垂直整合并购扩张,打造一流的客户与完善的产品平台。
公司自成立以来,就通过垂直整合并购扩张,给客户提供一站式的解决方案,其产业基地遍布国内和欧洲,形成了完善的产业布局。公司多年布局,在汽车领域打造了一流的客户平台和完善的产品平台,不仅奠定了公司的龙头地位,也为汽车产品不断的渗透,打下了良好的基础。
未来公司以汽车连接器为切入点,不断的围绕一流客户渗透新产品,业绩增长极具潜力。不仅如此,从15 年开始,公司的电脑(Type C、DDR4)、FPC 这两条业务线也将快速增长。
2、从连接器切入智能汽车,打开广阔成长空间。
汽车连行业壁垒高,订单稳定性、毛利率好于消费电子行业。
1)连接器:公司的汽车连接器产品供应奥迪A3,代表公司成功进入了一流客户的采购体系。3 月10 日,公司公告主力供应奥迪A4L、高尔夫A7连接器,未来几年将贡献几十亿元的营收。公司与德尔福、住友同台竞技,并拿下销量最大的主力车型的绝大部分订单,奠定公司在汽车连接器领域的龙头地位,未来拿下其他一流厂商的核心车型更加容易。
16、17 年江门、长春的产能陆续达产后,正好匹配公司16、17 年订单集中释放的高峰期,未来业绩将有亮眼表现。
2)汽车电子件:公司已经拥有了连接器+ebox+车灯+LED 透镜+安全模块+传感器+内饰模块+新能源汽车充电模块+高速传输线束+Type-C+FPC+智能汽车软件运营+的一整套综合产品平台。目前公司的连接器产品已经奠定了行业龙头地位,未来以连接器为切入点,将在一流的客户平台中持续不断的渗透新产品,未来空间广阔。
3)新能源汽车:公司收购Meta,获得新能源汽车充电模组+充电桩+自动驾驶传感器的技术。Meta 的充电模组是宝马i3 的独家供应商,这个实实在在的案例,将是公司进入其他厂商供应链的敲门砖。未来新能源业务潜力无限。
3、下半年Type-C 替换高峰期到来,公司的Type-C、DDR4 业务将放量。
4、FPC 业务持续扩产,预计今年FPC 的业绩将会同比翻倍。
5、盈利预测。
预计14/15/16 年的营收为25、34、54.7 亿元;归母净利润为1、1.98、4.31 亿元,对应EPS 为0.24、0.48、1.04 元,同比在增长-18%、98%、117%。
目前股价对应14/15/16 年的动态PE 分别为77、38、18 倍。“强烈推荐”
7、风险提示:汽车连接器订单不达预期。
公司的车联网+大数据业务价值潜力无限,我们将在公司系列深度报告
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