齐翔腾达：带动盈利大增 增持评级

齐翔腾达（个股资料 操作策略 咨询高手 实盘买卖）

[摘要]

随着20万吨异辛烷、35万吨MTBE陆续建成投产，公司石化产品总产能将超过100万吨；收购齐鲁科力，延伸产业链，进入盈利能力更强的催化剂产业。

齐翔腾达从事碳四深加工业务。齐翔腾达主营从事混合碳四深加工业务，公司目前主要产品及年产能包括：甲乙酮14万吨(设计产能，实际产能达19万吨)、丁二烯15万吨、稀土顺丁橡胶5万吨、MTBE6万吨、叔丁醇1.8万吨、高纯异丁烯2.6万吨、顺酐10万吨。

碳四原料供应有保障。齐翔腾达依托于中国石化齐鲁分公司、中国石化青岛炼化。

齐鲁石化、青岛炼化每年可分别向公司提供20万吨、60万吨以上的碳四原料。

甲乙酮全球龙头，盈利稳定。齐翔腾达目前具备的甲乙酮年产能达到14万吨，占全球名义产能比例达9.0%，产品实际市场占有率在16%左右，未来公司将新增4万吨甲乙酮产能，实际有效产能可达到23万吨，处于全球龙头地位。公司甲乙酮产品毛利率稳定在20~25%，为公司提供良好安全边际。

收购增厚公司业绩。公司拟通过发行股份及支付现金，以8.76亿元收购齐鲁科力99%股权，收购完成将直接增厚公司业绩约20%。

新建煤制气项目。公司拟投资3.12亿元建设8万方/小时煤制气项目，生产清洁燃料并副产氢气，预计项目于2015年底建成，达产后有望贡献6000万净利润。

期待烷烃综合利用项目投产。公司在建45万吨低碳烷烃脱氢综合利用项目，其中20万吨异辛烷项目已于2014年8月建成投产，其余项目预计将于2015年三季度投产。项目全部建成达产后，公司外销产品总量将由2014年的约50万吨，大幅增加至2016年的超过100万吨。

业绩弹性大增。按照全部产品的平均含税售价7000元/吨计算，当公司外销产品总量达到100万吨时，静态情况下销售价格上涨5%，公司EPS有望增厚0.43元。

在国际油价缓慢上涨阶段，公司业绩弹性大，可重点关注。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.73、1.30元(按照发行完成后6.01亿股本计算)，按照2016年EPS以及20倍PE，我们给予公司26.00元的目标价，维持“增持”评级。

(海通证券 邓勇等)