广日股份：新产业将逐渐发力 增持评级

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[摘要]

本报告导读：

公告2014年收入、净利润、扣非归母利润增加11.3%、-21.9%、21.3%，业绩略低于预期，电梯后市场、节能、智能三大新产业后续发展有望加快，增持。

投资要点：

公司2014年年收入、净利润、扣非归母利润分别为45.4、6.75、6.65亿元，同比增长11.3%、-21.9%、21.3%，业绩略低于预期，主要是原材料成本下降导致电梯零部件业绩小幅下滑。预计公司电梯增长仍能超越行业，电梯后市场、节能、智能三大新产业发展有望加快，下调2015-17年EPS至0.97（-0.05）、1.18（-0.02）、1.37元，考虑外延与混改深化预期，目标价由24.48元上调至30元，相当于2015年PE30.9X，维持增持评级。

业绩略低于预期，电梯整机增速大幅超越行业，LED整体平稳：公司公告2014年广日电梯整机收入增长约21.8%，大幅超越行业，而电梯零部件受原材料价格下跌影响，小幅下滑1.9%，参股公司日立电梯投资收益增长23%，预计广日电梯未来增长仍将持续大幅超越行业，而日立电梯受益产品结构升级和营销服务网络完善，也将超越行业；LED实现收入2.4亿元，同比小幅增长5.4%，受制于市政工程资金紧张影响，目前LED在手订单仍约6亿元，预计PPP模式推广利于LED业务恢复快速增长。

电梯后市场、节能、智能三大新产业布局完成，后续发展有望加快：公司电梯产业已经从制造型企业转型为综合服务型企业，其中2014年安装维保增长44.4%，利于电梯整体稳健增长；公司一直致力于打造工业4.0智能工厂，也在积极筹划相关产业的培育和发展，一旦土地收储收入得到确认，我们判断公司在工业4.0和智能装备产业的进展将大幅加快。 （国泰君安 黄琨等）