投资银行：自贸概念发酵 业绩与主题齐飞

摘要:

事件:2015年3月24日政治局会议审议通过广东/天津/福建自由贸易试验区总体方案、进一步深化上海自由贸易试验区改革开放方案,未来全国四大自贸区将共用一个负面清单。对于非银金融股,我们梳理了自贸区主题的三条主要投资逻辑。

逻辑1:政策红利助力自贸区融资套利/离案金融业务发展。2015年2月12日央行上海总部在沪发布境外融资与跨境资金流动监管细则,要求全面放开本外币境外融资,取消境外融资的前置审批。草根调研表明区内企业人民币境外借款利率低于4.5%,大幅低于国内平均。预计金融机构将在自贸区设立财富管理/保理等业务子公司,这将带来相关融资业务套利机会,若能利用自贸区较低利率,券商两融业务利差扩充的想象空间大(近期两融利率已由8.6%下调至8.35%)。受益标的:爱建股份/东方证券/海通证券。

逻辑2:区域建设上升至国家战略,肥水不留外人田,地方金企蕴含大能量。以兴业证券为例,自贸区利好体现在(1)业务创新直接受益于政策优惠。平潭岛是福建自贸区重要一环,公司在平潭已设立创投/另类投资等机构,发展本地股权交易中心。(2)预计自贸区建设将以股权融资和资产证券化融资为主,公司投行业务将提振。(3)自贸区建设下,地方国资委有意打造本地金控平台,兴业系旗下金融资源整合预期加强。(4)近期交易量和两融规模连创新高,兴业证券自营业务弹性大,靓丽业绩为主题投资持续发酵提供坚实支撑。受益标的:兴业证券/招商证券/渤海租赁。

逻辑3:从示范效应到溢出效应,关注有准“自贸区”(第三批自贸区)或区域金融改革概念的金融企业。受益标的:西南证券(重庆成为第三批自贸区概率较大,西南证券是本地金控平台),鲁信创投(山东金融改革和国企改革),国海证券(滇桂地区金融改革)。

核心风险:后续政策推进不及预期。(国泰君安)