金正大:进军新疆专用肥市场“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：周铮,程磊 日期：2015-03-04
事件: 公司公告与新疆农资及新疆农资集团阿克苏农佳乐科技肥业有限责任公司签署《关于新疆农资集团阿克苏农佳乐科技肥业有限责任公司之增资合作协议书》,将目标公司注册资本分期增加至1亿元,其中第一期增资5000万元,公司出资3060万元,取得增资后的51%股权。
主要观点:
1.进军新疆专用肥市场。此次增资完成后,公司控股51%,新疆农资持有49%股份,主要用于目标公司建设新型作物专用肥项目。项目分期实施,规划建设20万吨/年新型作物专用肥、10万吨/年水溶肥、10万吨/年功能性液体肥料,均为高端专用肥料,以水溶肥为例,预计未来公司产品毛利率超过30%,价格也远超普通复合肥产品,同时项目建成后销售有保障,根据协议如目标公司建设项目于2015年建成投产,则新疆农资承诺依托“农佳乐”连锁网络在2015年销售目标公司所生产的不低于30%的产品,2016年及以后各年度销售目标公司所生产的不低于60%的产品。如目标公司项目投产年度延后,则相应顺延。
2.为未来在新疆布局打基础。新疆农资是新疆维吾尔自治区大型农资流通龙头企业。新疆农资通过连锁配送新型流通方式,建立了安全、顺畅、高效的现代农资流通网络,目前网络已覆盖全疆15个地州、83个县市、800个乡镇和1600个自然村,农资连锁经营网点4500余个、配送中心7家,形成了城乡上下贯通、纵横交错、多层次、多形式的为农综合服务体系。未来公司将利用新疆农资的销售网络及物流配送体系,迅速提高公司在新疆地区的品牌知名度,拓展公司在新疆地区的市场空间,增强公司在新疆地区的市场竞争能力,并实现公司生产布局的合理化,从而有利于公司未来新增40万吨水溶肥的顺利消化。
3.盈利预测和投资评级。我们预计2014-2016年EPS分别为1.11元、1.44元和1.86元,对应的PE分别为31倍、24倍和18倍,我们看好公司长期发展前景,维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:销量低于预期,原料价格大幅波动
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