降准确认银行估值底部 八股廉价筹码急需握牢

第4页:中信银行:2015瑞银大中华研讨会快评

第1页:银行行业周报:降准确认银行估值底部,1月信贷社融或超预期

第2页:光大银行

第3页:华夏银行:“平台金融”助力业务发展

第4页:中信银行:2015瑞银大中华研讨会快评

第5页:平安银行

第6页:民生银行:金融反腐及股权争夺带来战略及经营不确定性,建议短期回避风险

第7页:交通银行:混改先行促综合金融深入,料加速估值修复,上调评级至“买入&...

第8页:招商银行

第9页:兴业银行:减速慢行、不良生成高位企稳、非标无忧

中信银行:2015瑞银大中华研讨会快评

中信银行 601998

研究机构：瑞银证券 分析师：甘宗卫 撰写日期：2015-01-15

定增实施有望夯实公司资本实力

14 年10 月29 日,公司发布公告称将向中国烟草总公司定向增发不超过119亿元的A 股股票,增发股价为4.84 元/股。假设定向增发成功完成,我们预计将提升公司核心一级资本充足率约40bps。

资产质量压力仍然面临压力,公司或持续保持较大的清收核销力度

随着宏观经济放缓,14 年以来公司不良率水平持续上升,与行业趋势一致。

我们预计未来不良贷款将继续保持上升趋势,公司或持续保持较大的清收核销力度。目前政府融资平台贷款资产质量良好,我们预计平台贷款规模将保持稳定。

降息对净息差产生负面影响,零售贷款或支撑贷款增长

受14 年降息影响,我们预计公司15 年净息差将面临缩窄压力。由于存款上浮比例上调至1.2 抵消降息影响,我们认为公司存款成本将基本维持稳定,而贷款收益率将面临更大压力。14 年3 季度公司一级资本充足率和存贷比分别为9.29%/73.9%。我们预计受资本水平、存贷比和风险管理因素制约,15年贷款增速将基本维持稳定。贷款投向方面,我们预计公司将向零售贷款和政府鼓励的行业投放更多信贷资源。

估值:目标价6.61 元,“中性”评级

我们预计受益于降息、降准等催化因素,15 年上半年板块估值修复将延续。

我们采用PB/ROE 估值法,预计公司中长期ROE 将回落至12.5%,得到目标PB1.12X,目标价6.61 元,对应15 年PE 为7.2X。