开山股份:与中石化合作时间窗口打开,地热发电进入西藏市场,把握介入时机
开山股份 300257
研究机构：方正证券 分析师：李大军,刘建民 撰写日期：2015-02-03
事件
近日开山股份发布2014年业绩预告公告,公司归属上市公司股东的净利润较上年基本持平,主要由于公司销售额较上年基本持平;同时预计公司存款利息收入对净利润的影响金额约5600万元,约占净利润的14.52%-17.75%;非经常性损益约900万元,约占净利润的2.33%-2.85%。
投资要点
2015年重点关注公司与中石化的合作以及地热发电业务的开展,我们对公司与中石化合作的投资逻辑进行了简单梳理:
1.初次合作愉快:中石化海南炼化项目于2014年5月25日建成,5月30日并网发电,截至目前运行稳定。
2.低温发电技术与中石化转型方向相符:中石化未来瞄准五大经济增长点:①延伸天然气产业链;②发展非油品业务;③布局节能环保产业,成立专业公司;④发展新能源;⑤开展3D打印业务。其中第三、第四均具备与开山股份深入合作的基础。
3.时间障碍消除:从去年开始与中石化接触,但2014年11月24日中央巡视组进驻中石化,导致时间窗口关闭,至今两月有余,我们预计巡视工作已经进入尾声或已经结束,双方合作逐渐进入正轨。
4.合作方式的推断:中石化与开山股份战略合作、合资公司、入股开山股份三种合作方式都有可能,看好最后一种。
5.地热项目稳定推进:
(1)中石化2011年进入地热领域,双方会在国内中低温地热发电方面展开合作。
(2)天津宝坻600kw地热项目顺利推进之中;计划进入西藏地热发电领域,可有有效解决西藏地区冬天水电结冰、柴油机发电缺氧等问题。
(3)美国新墨西哥二期3月份装机发电,计划进入俄勒冈地热市场,100MW项目将继续谈判,总额度10亿元以上。
6. 预计2014年-2016年收入为19.6/31.4/40.6亿元,EPS为0.90/1.43/2.04元,对应PE为43/27/19倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示 与中石化合作低于预期,地热项目进度低于预期,技术人员流失风险。
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