万科A:完美收官,继续前行
万科A 000002
研究机构：广发证券 分析师：乐加栋,郭镇 撰写日期：2015-01-12
核心观点:
千亿规模基础上的稳健增长.
2014年万科实现销售金额2151.3亿元,同比+25.9%。自2010年销售规模首次破千亿,4年以来年复合增长率达19%。年度回款2000亿元目标完成,回款率93%,资金的周转速度和使用效率进一步提高。2014年审慎拿地的态度体现了万科稳健的经营风格,地价/销售回落至20%。
轻资产运营模式日趋成熟.
轻资产重运营模式对万科ROE的提升是可持续的。住宅业务已经充分践行小股操盘,万科拿地权益占比已经回落至10-11年水平,是主动降低;在商业地产方面也与海外机构合作进行了轻资产运营的尝试。
B转H成功实施,国际化征程更进一步.
2014年6月25日,万科H股在香港联交所主板上市并挂牌交易。B转H既有利于降低资金成本,又为万科国际化征程奠定基础,打响知名度。
丰富并完善激励机制,夯实长期发展基础.
万科推出了两个层面的激励机制:集团公司层面推出了事业合伙人(盈安合伙持股),项目公司层面推出了项目跟投制度(激发员工主人翁意识)。
预计公司14、15年EPS分别为1.58、1.81元,维持“买入”评级.
回顾2014年,无论在销售回款规模、土地投资把控、轻资产运营模式,还是在B转H方面,万科都体现了其强大的战略执行力。我们坚信,万科在我国房地产行业发展下半场仍将是行业引领者,在保持规模增长和财务稳健的同时,结合激励机制完善,将助力万科在白银十年实现更好的发展。
风险提示.
全国房地产市场负向波动。
持仓基金：
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 农银汇理沪深300指数证券投资基金 | 212.73 | 7.16 | -21.89 | 1952.84 | 1.49 | 0.02 |
| 农银汇理深证100指数增强型证券投资基金... | 19.58 | 18.37 | -10.23 | 179.74 | 4.62 | 0.00 |
| 华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投... | 2840.85 | 6.95 | -602.68 | 26078.99 | 1.57 | 0.29 |
| 诺安价值增长股票证券投资基金 | 2177.81 | 7.32 | -177.81 | 19992.25 | 3.93 | 0.23 |
| 诺安中证100指数证券投资基金 | 127.25 | 7.40 | -2.40 | 1168.20 | 2.46 | 0.01 |
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