云计算：发展是大势所趋 关注4类投资机会

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天玑科技:业绩整体稳定,期待四季度爆发

天玑科技 300245

研究机构：宏源证券 分析师：王凤华,俞海洋 撰写日期：2014-10-24

报告摘要:

营收增长稳健,盈利能力稳定,期间费用率降低。报告期内,公司原有业务保持平稳增长,新产品经过客户测试后开始贡献收入,营收同比增长14.48%,整体表现稳健;产品毛利率在高位保持稳定,为42.41%;期间费用率(仅考虑销售和管理费用)下降了1.2 个百分点。

去IOE 市场广阔,战略转型得当。IOE 是在廉价设备的基础上,使用开源数据库,在数据处理能力和硬件扩展性得到提升的同时,不仅解决了传统封闭式IOE 系统的安全隐患和瓶颈,更降低了我国对国外厂商产品的依赖程度。去IOE 是基于利润最大化和国家信息安全的必然选择。公司选择恰当的时机进行“IT 架构国产化的开路先锋” 战略转型,快速占领了去IOE 庞大市场的制高点。

公司客户优质,PBDATA 测试效果良好,期待4 季度放量。PBDATA 采用标准化硬件,核心在于分布式架构、多数据库系统支持和硬件调优,因此附加价值相对较高。另外PBDATA 乃实体产品,使得公司形象具体化,有利于公司形成拳头产品并提升品牌价值,且有助于突破收入的地域瓶颈。目前,PBDATA 测试效果良好,公司已获卫生、电信运营商和运输等行业公司的多台订单,符合预期。公司核心客户粘性高,盈利强,硬件需求有保证,因此数据库一体机销量有快速上升的基础,传统业务收入增长也将被带动,公司四季度业绩值得期待。

盈利预测。公司前三季度营收增长平稳,毛利率保持稳定,期间费用控制得当,新产品开始有业绩贡献,期待公司业绩在传统旺季第四季度加速增长。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.45、0.63 和0.90 元,对应PE 分别为51X、37X 和26X,维持对公司的“买入”评级。