澳洋顺昌:战略规划纲要出台,未来发展之路清晰可辨
澳洋顺昌 002245
研究机构：国信证券 分析师：刘翔,刘洵 撰写日期：2014-12-01
战略明确、规划得当、路径清晰。
为顺应经济结构转型的需要,公司近日出台《未来发展战略规划纲要》,做出了在保证现有业务有序经营的前提下,择机进入新兴行业以保持公司持续发展能力并为股东提供优异投资回报的明确部署。公司规划,2015-2017 年强化现有金属物流与LED 双重主业,用两年时间全力建设LED 二期项目,努力把LED芯片打造成公司的核心业务;2017-2019 积极开拓高增长新兴行业,以新材料、新能源、TMT 为方向构建公司第三次创业蓝图。我们认为,公司战略明确、规划得当,未来发展之路清晰可辨,属于兼具“成长与概念”的优选标的。
LED 一期项目的成功实施印证了公司高效的执行力。
公司LED 一期项目提前2 个月完成,30 台MOCVD 设备上月初已全部投产,实际产能较设计提高15%,达200 万片/年(折合2 寸片),目前正处满产状态。
公司产品库存保持在很低的水平,能有效控制成本,1-9 月的平均毛利率约为40%,高于行业平均水平。同时,公司将于2014 年下半年启动LED 二期项目的建设,厂房主体结构已基本完成。公司由传统金属物流业务切入到竞争激烈,资金、技术壁垒较高的LED 芯片业务并迅速站稳脚跟,取得一席之地(以产能而论排国内前五),且能维持高于行业平均水平的盈利能力,本身证明了公司高效的执行力。清晰得当的规划+高效的执行力为公司今后第三次创业奠定了坚实的基础。
业绩确定性强,投资更省心。
公司一期项目30 台MOCVD 全部投产,月产能16 万片左右,据我们测算,能贡献月收入约为4800 万,净利润1200 万左右。公司在纲要中同时指出,LED 一期投运后,公司整体盈利能力得到增强,全年净利润将超三亿(我们估算,LED 接近2 个亿,传统业务1 个多亿)。一期项目的达产使得公司明年业绩具备较强的确定性。同时,二期项目若能顺利实施则可基本锁定16 年业绩。
我们认为公司业绩增长确定性强,具有很好的价值投资属性。
合理估值18 元,维持“买入”评级。
预计公司14-16 年摊薄每股收益分别为0.40/0.71/1.03 亿元。公司2015 年股价合理估值为18 元(出于保守原则,给予2015 年25 倍PE 估值),维持“买入”评级。
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