中石化销售公司混改方案获批 七股显霸气

第7页:中海油服:2015年盈利下滑预期已在股价中反映

第1页:中石化销售公司混改方案获批

第2页:中国石油:1-3Q净利增0.8%,略低于预期,维持持有建议

第3页:中国石化:14年3季度盈利超预期,但股价仍需要催化剂

第4页:海油工程

第5页:东华能源

第6页:广汇能源:LNG销售放量,进口原油销售推进

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第8页:上海石化:宏观面影响加深

中海油服:2015年盈利下滑预期已在股价中反映

中海油服 601808

研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2014-12-12

中海油服在有关2015年资本支出和工作量的公告中,预测2015年销售收入和盈利明显下滑。调整模型后,我们将2014-16年盈利预测下调3-15%。尽管该消息为负面,但并不令人意外,因为近期油价大跌已促使石油公司削减了2015年资本支出预算。我们重申对H股的买入评级,近期股价走弱,2015年盈利下滑的预期应已体现在股价中。但是,我们将A股评级由买入下调为持有。

支撑评级的要点

公司正式公布了2015年盈利下滑的预测,我们认为盈利的下滑在意料之中,因为过去3个月股价已下跌43%。管理层在1月份年度策略展望之前主动公布指引说明他们很关心投资者。

对油田服务公司而言2015年是一个糟糕的年份,但考虑到来自重点客户中海油(0883.HK/港币10.22,持有)的固定业务,中海油服的情况相对较好。

即便是在我们下调预测之后,H股估值仍具备吸引力。

我们将A股评级由买入下调为持有,因为我们认为上升空间有限。

评级面临的主要风险

钻机日费率的下滑超出预期。

部分钻机闲置的时间长于预期。

估值

我们将H股目标价由23.40港币下调为18.49港币,因为我们将目标估值由10.5倍2014年预期盈利调整为10.3倍2015年预期盈利,同时我们也下调了盈利预测。

我们也将A股目标价由20.28人民币下调为20.19人民币。目前我们的目标价较H股目标价有37%的溢价,也就是公司3个月平均A-H股溢价水平,而此前采用的溢价为10%。沪港通的实施目前未能缩窄A-H股溢价。