浙报传媒:业绩符合预期,关注资产重组进展
研究机构：安信证券分析师： 田俊维 撰写日期：2012年10月31日
业绩完全符合我们预期。12年前三季度公司实现营业收入10.29亿元,同比增长2.8%;营业利润1.98亿元,同比减少0.9%;归属于母公司股东净利润1.66亿元同比减少4.8%,对应EPS为0.39元,完全符合我们在三季报前瞻中的预测。其中三季度单季收入同比增长7.7%,净利润同比增长4.7%。
收入增速有所恢复。今年1-3季度公司营业收入同比增速分别为0.3%,0.1%,7.7%。三季度单季收入增速有所恢复,我们判断主要与广告投放额三季度回暖相关。公司媒体结构较为齐全,其中都市报受宏观经济波动以及互联网媒体冲击影响较明显,而机关报、县市报、专业报刊板块相对呈弱周期属性,有一定的增长潜力。
费用率有所上升。前三季度公司销售费用率与管理费用率同比分别上升1.0及1.3个百分点,主要由于收入增长缓慢而人员成本刚性增加所致。前三季度财务费用为724万元,而同年同期为-378万元,主要由于今年银行借款增加所致。公司拟收购杭州边锋与上海浩方,除增发募集资金外尚有约7亿元资金缺口,预计明年公司的银行借款将大幅增加,由此或带动财务费用进一步上升。
关注公司“3+1”大传媒平台的布局进展,维持“增持-A”评级。假设杭州边锋与上海浩方13年二季度并表,综合考虑非公开增发带来的业绩增厚及股本摊薄预计12-14年EPS分别为0.50、0.66、0.86元(13年备考EPS为0.76元),当前股价对应13年PE为19倍。公司已制定了全力打造新闻传媒、互动娱乐、影视三大产业平台及文化产业投资平台的“3+1”大传媒产业发展目标,以并购扩张为主要方式,全力推进全媒体全国化发展战略。我们预计公司后续仍将积极寻求并购标的,维持“增持-A”评级,目标价15元。
风险提示:宏观经济持续调整影响全行业广告投放,非公开发行股票收购标的的商誉减值风险
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