银江股份业绩快报点评:收入快速增长,盈利能力稳定 目标价16元 目标涨幅52%
研究机构:安信证券 分析师: 胡又文,侯利 撰写日期:2012年02月29日
报告摘要:
2011年业绩概况。2011年公司实现收入10.2亿元,净利润8297万元,同比分别增长43.17%和27.92%,每股收益0.35元,低于预期。业绩低于预期的原因主要是两个方面,一是国家规划布局内重点软件企业认定延后,公司暂按15%所得税率计算,二是2011年公司非经常性收益减少较多,主要是政府补贴及退税收入减少。从单季度来看,4季度收入和净利润同比分别增长48.5%和29%。
盈利能力保持稳定。2011年扣除非经常性损益后公司净利润增速为37.37%,如果按10%所得税计算,则扣非后公司净利润同比增速约为43%,与收入增速基本持平,表明公司综合毛利率和费用率水平基本保持稳定,公司盈利能力没有发生大的变化。
业务布局进一步拓宽,新增合同快速增长。2011年,公司加大了投资并购力度,在智能交通、医疗等领域通过并购完善丰富了产品线,同时积极拓展相关业务领域,在食品溯源、轨道交通、物联网等领域均取得了重大突破,带动了公司订单大幅增长,同时在交通、医疗等领域通过跨区域积极拓展,订单也保持了快速增长态势,使公司2012年新签合同额实现了快速增长,为公司2012年业绩增长奠定了基础。
2012年高增长明确,维持买入-A评级。由于公司在手订单充足,且城市交通、医疗、物联网建设均是投资热点,高景气度有望保持,公司通过并购和完善全国性营销网络,业务领域拓宽,市场拓展能力增强,加之股权激励方案的实施将激发公司管理层及核心骨干的潜能,我们认为公司2012年实现快速增长确定性较高,预测公司2012、2013年EPS分别为0.56和0.80元,给予2012年28倍PE,目标价格16元,维持买入-A投资评级。
风险提示:政府项目开工延后导致收入确认延后的风险;创业板估值系统性下降的风险