研报精选:5股离目标价还很远 最高涨幅46%

软控股份:业绩实际并不低于预期,增长趋势未改 目标价21.25元 目标涨幅36%

研究机构：光大证券 分析师： 浦俊懿 撰写日期：2012年02月19日

事件:

公司发布业绩快报,收入增长48.8%至22.3亿元,营业利润增长44.7%至5.2亿元,归属母公司股东净利润为4.54亿元,同比上升21.8%,折合每股收益0.61元。

业绩并未低于预期,退税延迟与税率变化影响净利润增速

我们认为公司业绩实际上并未低于预期,比我们预想的还要略好,主要在于营业利润增长与收入实现了基本同步,改变了前三季度收入增长较快而营业利润增长较慢的状况。

公司净利润增速显著低于收入与营业利润增长,主要是受到两方面因素的影响。一方面,由于增值税退税延期以及政府补贴同比减少,公司营业外收入同比下降了38.7%;另一方面,由于 2011年度国家规划布局内重点软件企业名单尚未公布,母公司所得税率按15%计算,而去年同期为10%,导致所得税大大增加。经我们大致测算,增值税退税延期与税率变化对公司净利润的影响在3000-3500万左右。

4季度经营情况较好,下游需求基本稳定

从单季度情况来看,4季度公司收入增长34.5%,营业利润更是增长了58.2%,我们认为这可能是源自毛利率上升和管理费率的下降。我们认为公司未来毛利率将能维持在35%-40%的区间,而费用率也将保持基本稳定。

另外,我们了解到,公司下游需求依然相对平稳,这一方面是由于公司中高端客户较多,这些企业的盈利与现金流情况较为稳定,将继续产能建设以期获得更大的市场份额;另一方面,公司近年来推出的新产品在性能等方面拥有显著优势,因此受到下游客户的广泛欢迎。

维持买入评级,调整目标价至21.25元

我们修正公司2012-2013年EPS预测至0.85元、1.11元,维持买入评级,调整目标价至21.25元,对应2012年主营业务EPS为25X。