盛极一时到末日来临，谁是幕后推手？

从8月9日开始计算，宝钢权证距离其到期日已只剩下10个交易日。
　　
　　8月30日，宝钢认购权证到期，根据《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》，权证存续期满前5个交易日终止交易，因此宝钢权证的最后一个交易日为2006年8月23日。其行权日只有1天，即8月30日，到期未行权的宝钢权证在行权日后将自动失效。
　　
　　但至今，仍有不少参与宝钢权证炒作者对即将释放的风险无知无觉。据上海证券交易所统计，8月初，宝钢认购权证的市场总额约为3.87亿份，而其中有合计持有890万份权证的4.9万个账户为“休眠”账户，这些账户多为个人账户。
　　
　　盛极一时
　　
　　2005年8月22日，宝钢JTB1（580000）上市，其上市首日就几乎一直封于涨停位置，收盘报1．263元，较0．688元的参考基准价上涨83．58％，当日成交额接近1．76亿。
　　
　　疯狂的炒作由此开始。
　　
　　从8月22日到8月30日这七个交易日中，宝钢认购坐了一回“过山车”，价格从1.263元攀升到最高2.08元只用了三天时间，在随后的四天里，又跌回起点。
　　
　　而此时，G宝钢的正股价格却从4.6元跌至4.4元，炒新的冲动，让权证价格脱离正股肆意疯狂。
　　
　　此后两个月期间，宝钢权证的价格犹如受到地心引力的作用，一路下滑，直到0.691元（2005年10月27日）的低点，与此同时，G宝钢的股价仍然一路下滑，跌到3.89元。
　　
　　之后的一个月，宝钢权证迎来了它存续历史上最大的一次泡沫，10月28日，宝钢权证成交额超过3.6亿元；31日，成交额跃升为16.6亿元；到11月16日，其日成交额高达41.7亿元，当日换手率高达617.28％。
　　
　　在创下记录的第六个交易日，宝钢权证的价格再次站到了2.11元的高位，然而，盛极必衰，接下来的半年时间里，这只权证始终在1元至2元间徘徊。
　　
　　2006年5月中旬，宝钢权证被第二次爆炒，5月19日创下2.39元的历史高点。
　　
　　“投资气氛浓，没有其他的杠杆品种，T+0交易方式方便，这三大因素促成了宝钢初期的暴涨和暴跌。”申银万国研究员杨国平说。
　　
　　据东海证券测算，8月8日，宝钢认购权证收盘价为0.465元，其正股收盘价4.05元，根据其模型测算，宝钢认购权证的理论价格为0.0314元，溢价率为15.19％，隐含波动率为132.88％。
　　
　　“因此，我们认为宝钢认购权证目前价格已经严重高估，价值结构严重失衡，投资风险非常大，建议投资者回避或卖出。”东海证券总结。
　　
　　末日来临
　　
　　香港人称距离到期日2个月以内的权证为“末日轮”，目前，除了宝钢权证还有一只“末日轮”——万科HRP1（038002）。
　　
　　万科HRP1的存续期为2005年12月5日至2006年9月4日，其存续期仅比宝钢JTB1长6天。8月3日，万科HRP1暴跌18.18％，成为国内股市第一只“仙轮”（价格低于1角），
　　
　　广发证券产品创新部刘思玲表示，在较为理性的市场，由于末日轮的时间价值已大部分被损耗掉，一般溢价较低。对于略微价内或价外的末日轮，由于交易价格较低，杠杆倍数可以达到十数倍甚至上百倍，所以较易吸引投机资金炒作，但深度价外的末日轮行权机会甚微，形同废纸，所以几乎不会有人交易。
　　
　　由于万科HRP1的行权价为3.638元，而当万科权证成为“仙轮”时，其收盘价为5.68元，因此除非在这一个月期间，万科股价能够跌到3.638元之下，否则万科权证将成为一张废纸。
　　
　　然而，8月9日，万科认沽在盘中一度上涨2.41％。
　　
　　“在这个时候参与游戏的是真正的赌徒。”兴业证券研究中心总经理孙国雄说。
　　
　　实际上，操纵仙轮的成本并不高，若以万科8月8日的收盘价0.083元计算，21.4亿份的认沽权证，只需1.7762亿元就可以全部买下。可问题是，谁愿意花这样一笔钱豪赌？
　　
　　国信证券一分析师直言，“在这种博傻游戏中，为什么总有人相信会有人比自己更傻，而去接下一棒？”
　　
　　谁是“推手”？
　　
　　据广发证券统计，2005年，上交所的权证交易额达到1763亿元，深交所为425亿元，从两市成交金额看来，已在全球前十大权证市场之列。
　　
　　在这场火爆的财富追逐游戏中，谁是背后的“推手”？
　　
　　实际上，参与权证炒作的股东帐户在总体帐户中并不多，据上海证券交易所披露的《权证市场交易行为分析》报告显示，2006年5月，在其3670多万股东帐户中，有162万户进行过权证交易，占全部股东帐户的4.413％，次月比例稍有上升，为5.005%。
　　
　　报告将参与权证交易的账户按照日均交易金额的大小分成4类：小于1万元的为散户；1万元至10万元间的为小户；10万元至50万元内的为中户，大于50万元的为大户。机构账户则被单独列出。
　　
　　权证是一个大鳄们互相厮杀的战场，从6月份的数据来看，大户是权证市场中的绝对主力。在6月5日至6月30日的四周内，虽然被列为大户的账户数量平均只有8177户，仅占所有参与权证金额的2％左右，但这部分交易金额却占到权证市场的62％！大户平均每天交易额为157万元，平均每周交易额达到786万元。
　　
　　而占据帐户比例四成多的散户和小户们的平均交易金额占比甚微，其中散户平均每周的成交金额仅约7575元，为大户的千分之一；小户们的周平均交易额为8.6万，约为大户的百分之一。尽管小户和散户的账户数量合计占据了所有账户的88％，但他们的成交量却低于市场总成交量的15％。“这是一个弱肉强食的市场，定价权掌握在大户和机构手里。”一位基金经理说。
　　
　　事实上，关于炒作权证致富的故事在这个市场上实现的概率几乎和彩票中奖一样低微。