正股波幅较小 选择价外高杠杆权证

法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁 李锦

　　投资权证除了需要判断正股的方向外，也要考虑正股的变动幅度和速度，因为权证本身除了跟随正股价格变动之外，同时也受时间值损耗和引伸波幅变化等因素所影响。

　　回报与风险为正比

　　回报与风险在一般情况下为正比关系，买卖高杠杆的权证要先衡量自己的风险承担能力，以及个人的投资风格及自律能力。大部份投资者在决定入市买权证时，通常只着眼于权证的预期回报，即当正股升到某个水平时权证将会升多少，却往往会忽略了高回报与高风险的市场定律，在高杠杆效应的权证上遭受较大的损失。

　　另一方面，如果投资权证的经验尚浅，投资者入市的时间掌握得不太好，或者不懂止蚀的话，投资高杠杆(短期、价外)的权证可能会是一个危险的决定。当投资者判断错时，尤其在账面出现较大损失时，他们可能会选择“再等一会”，希望最终可以反败为胜，结果，投资便由短线变为长线。更严重的是，权证本身的特性根本不适合长期持有，投资者最后就会发现，即使正股果真回升，权证仍无法回升。

　　价外权证对引伸波幅较敏感

　　港股本周成交显著萎缩，这表明虽然市场沽压减缓，但资金仍未重返市场。在正股的波幅较小时，选择一些价外的、杠杆较高的权证将有效地放大回报。不过有一点必须要留意，价外权证对引伸波幅的变化相当敏感，假若引伸波幅回落，权证所受的压力就较大，未必能发挥出原先预期的杠杆效果。

　　事实上，港股4月份突破16000点关口、在5月中旬到达17328点后随即转势，从高位一口气大跌了两千余点。短短两个多月内出现了急升急跌的剧变，股份和指数的历史波幅持续上升。在这段期间，权证的引伸波幅也维持在一个相对较高水平。假若市况趋稳，那么正股波幅收窄，权证的引伸波幅有可能会下调，投资者不能忽视这一风险。

　　街货多影响引伸波幅的稳定性

　　当处于单边市时，由于正股有明确的方向，价格变动幅度较大，即使买入的权证稍为贵一点，但相对于正股变动所带来可观升幅，引伸波幅的高低也许不是要考虑的主要因素。但如果预期正股的波动性将逐步降低，短期内有波幅、无升幅的话，投资者就要着重拣选引伸波幅较低的权证，以降低引伸波幅可能下调的风险及潜在损失。

　　另外，权证的街货也值得留意，因为在近几周的跌市中，有不少投资者手上持货现已被套，部份认购证更出现愈跌愈买的情况，令下跌市的街货持续累积。这类街货较多的权证，引伸波幅稳定性相对较低，表现有机会偏离正股。而当中被套的街货有可能会在正股反弹时趁机出手，对权证价格构成压力，阻碍权证价格的反弹。

　　故此，现阶段较适宜拣选街货较低的权证，也可选择信誉良好、维持市场秩序能力较佳的发行人，以免所买入的权证出现不跟正股走的情况。

　　本周权证平均每日成交额较上周下跌了10.6亿港元，达54.8亿港元；而本周大市平均每日成交额较上周下跌了97.8亿港元，至205.3亿港元。本周权证占大市成交比重为26.69%，较上周上升5.13%，当中，认购证占权证成交的70%，而认沽证则占30%。