由QDII制度想到的

B股本周的行情基本是还是平稳的，在周边市场回暖，美国股市已经全面回升到“9.11”事件以前水平的背景下，境内B股市场自然要受到一些拉动。但是，尽管从盘面来看，B股也的确表现出了某些试图上攻的意图，但是没有能够实现有效的突破。当然，这里有多方面的原因，但是应该看到，有关方面突然提出“QDII”制度是对此产生了一定影响的。
以前，境内讨论过实行“QFII”制度的问题，也就是引进海外合格的机构投资者投资境内的A股市场，这是开放境内资本市场所必须的。当然，在人民币资本项目下的自由兑换还没有实现之前，搞“QFII”制度也是有障碍的。也许正是这样的原因，近来关于“QFII”的讨论已经不多了。但是，时下又冒出了一个“QDII”制度，意即通过必要的机构组织形式，开放境内投资者到海外市场进行投资，重点是港股。此消息传出，香港股市上涨，特别是H股和红筹股，涨势还很不小。反过来，境内的B股市场却应声下跌，投资者的信心又一次受到打击。
不能说“QDII”制度有什么不好，中国境内的资金最终还是要走向世界的，很多香港股票价格低，市盈率低，投资价值高于境内的A股和B股，这是一个基本事实。从资金的属性来看，它们要想流入香港也是自然的。而香港受到世界经济增长放缓的影响，经济的景气程度很低，股市不振，如果有措施推动一下，也是无可非议的。但是，问题就在于，大而言之，我们现在仍然实行外汇管制，开放境内投资者投资港股，首先就要对现行的政策产生冲击。如果没有一个相关的政策措施来保障、规范，很可能导致大量的境内外汇外流，从而影响到国家的金融安全。小而言之，今年刚开放了境内投资者买卖B股，马上再允许境内投资者买卖港股，这不可避免地对B股会带来巨大的负面影响。由于历史的原因，B股价格要高于港股，市盈率处于A股和港股之间，现在把境内的外汇资金引到香港去，那么B股就只能大跌了。这是一种政策性的风险。在B股市场还很脆弱，本身表现也不太好的情况下，如果这样做实际上就将以牺牲B股的利益为代价。回顾一下，年初开放境内居民买卖B股，本意是发展B股市场，恢复它的融资能力和市场活力，现在如果要是再开放境内居民买卖港股，那么原先的努力就有可能全部被废掉了，B股的投资者会有什么样的感觉呢？
这样说，并不是反对搞“QDII”制度，而是认为现在还缺乏这样做的条件。B股市场还没有搞活，又想去刺激港股，这是理性的做法吗？如果发展一个市场是以牺牲另一个市场为代价，而这种发展又非市场的自然选择并且是具有太多的行政干预色彩的话，那么最终这个市场也是发展不好的。B股现在实际上就面临了一个全新的政策风险问题，“QDII”制度的提起，实际上是给其发展带来了不确定性，境内的B股投资者，对此应该有所警觉。虽然，短期实行“QDII”制度的可能不大，境内居民要买卖港股也并不容易，但是从投资B股的角度出发，就有必要考虑可能会出现的这个因素了。