缩量，意味着什么？

近期股市，变化多端，但是有一个特点却是非常明显，那就是成交量不断减少。一个月前，沪市一天的成交金额大体在150亿元左右，半个月前，减少到了100亿元左右，一周以前，则是80亿元左右。而现在，只有60多亿元了。注意，这还包括了B股，如果去掉B股约10亿元的成交金额，那就更少了。沪市如此，深市就更不谈了，最近它的日成交金额已经减少到不到60亿元了。这差不多就是今年二月份的水平。此外，考虑到A股扩容的因素和当时B股交易还很不清淡的特点，那么显然，就相对成交金额来说，萎缩是很严重的。事实上，现在沪深股市的日换手率已经下降到0.6％的低水平。
应该说，长期以来我国股市的相对成交量一直是偏高的，在过去实行“T＋0”的时候，有的股票一天的换手率可以超过100％。后来取消了“T＋0”，可是日换手率在30％以上的例子也是经常出现的，股市的平均日换手率长期保持在2％以上。这种高换手率是和市场热衷短线炒作，投机气氛浓重的特征相对应的。实际上，我国证券公司之所以在经纪业务上能够有很高的回报，也是与之相联系的。但是，应该承认，市场是不可能长期支撑这种高换手率的，成熟市场的一个特征就是人们通常以中长线投资为主，股票的持有周期比较长，换手率很低，一般每天都在0.2％以下。从这个角度讲，现在的成交萎缩，换手率不断下降的局面，是很正常的。中国证监会首席顾问梁定邦就说，成交量的减少是好事，说明市场投机色彩开始减退了。
尽管从发展的角度讲，沪深股市成交量的减少的确不能认为有什么不好，不过我们也应该看到，成交量的减少，特别是股票换手率的逐步降低，是一个渐进的过程，不可能在很短的时间内完成，这就象股市不可能在一夜之内成熟一样。而且在这个过程中，也不乏有反复出现。说到底，市场的活跃要靠资金的不断推动，而资金的频繁进出必然表现为股票换手率的提高。所以，在一定程度上，市场的走强，又是和成交量的放大直接相联系的。这里，问题仅在于如何在保持市场稳定运行的同时，让股票换手率回落到一个合理的水平。实事求是地讲，这个问题是不太好处理的，因为市场在实际运行中，总要有所侧重。人们看到的现状就是，时下股市的成交量不断下降，而在这过程中，股指的运行虽然轨迹比较复杂，但是总体趋势是有所下降，重心在逐步回落。这一点，在成交量较沪市更为萎缩的深市中，是可以看得非常清楚的。
实际上，现在股市成交不活跃，除了市场的理性程度逐步提高这个因素以外，还受到人们对后市并不很乐观，宁愿观望而不愿意操作以及国有股减持等方面的不确定性比较多的因素的影响。另外，中国石化的发行，提供了大资金在近期获取无风险收益的机会，而在这种情况下，大资金对于进入二级市场操作就更缺乏兴趣了。于是，股市的成交量就只能进一步地萎缩下来。应该承认，现在的这种萎缩态势已经不再是仅仅用“市场在成熟”这样的理由可以解释的，其主要原因是因为市场不振。有人喜欢争论现在是牛市还是熊市，其实这样的争论没有什么意义，股市成交量这样少，萎缩到平时水平的一半还不到，那么显然就是进入了弱市。对这一点，人们应该有清醒认识，并且还应该看到，由于大盘缩量的态势没有改变的迹象出现，股市目前尚无走出弱市的可能。