联合光电2026年中报：海外放量与扣非转正，聚焦光学主业后盈利修复启动

一、2026年上半年经营环境与战略基调

联合光电（300691）2026年半年度报告显示，管理层对所处赛道的行业判断较2025年年报明显转积极：安防监控领域被定性为"市场保持稳定增长"，AR眼镜"加速爆发"，智能驾驶"驶入高速增长快车道"，投影行业"规模调整与高端化并行"，红外业务"高端应用稳中有进、民用市场加速渗透"。与2025年年报"面对复杂的外部环境，公司保持战略定力"的表述相比，报告期内的业务叙事已切换为增量与扩张。

核心战略主题从2025年的"战略聚焦、聚焦光学核心主业"演进为"国内深耕+海外拓展"双轮驱动。管理层在主营业务分析概述中明确，报告期内"海外业务拓展及重点项目量产交付取得突破进展"，并将经营重心放在"做好费用投入与业绩产出的动态平衡"上——这与2025年"战略性投入大幅增加导致净利润承压"的基调形成了直接对照。

二、业务板块表现与策略

公司已形成变焦、智慧显示、智能驾驶、消费者业务、中长波红外五大业务板块，其中中长波红外为报告期新增的单独披露板块（2025年年报仅列示安全监控、新型显示、智能驾驶三大领域）。

报告期内变化最为显著的是海外进展：智能驾驶业务"海外项目占比同比提升显著，销售结构已从国内业务单极主导转变为海外与国内双核心并进的均衡格局"；变焦业务依托泰国工厂本地化交付与日本子公司研发协同"支撑同比稳健增长10.83%"。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入1.21亿元（120,618,210.13元），同比下降8.42%，管理层解释为"职工薪酬、股权激励、差旅费、燃料动力等减少，研发领用材料和折旧摊销增加所致"。投入强度由2025年年报的峰值水平回落，但产出端仍有明确进展：

• 微显示领域：单片式Micro LED微型光机体积0.15cc、三片式0.18cc，达到行业领先水平
• 智能驾驶：高阶8M高清前视镜头完成CARIZON、Momenta等主流智驾算法平台适配认证
• 消费光学：攻克1/1.3英寸大底超广角镜头畸变控制与边缘照度提升难题，突破防雾化镜头结构设计专利
• 视讯光学：构建"光学+算法"差异化竞争力，与主流AI算法厂商联合调试

核心竞争力表述从2025年年报的"技术优势、市场先发优势及品牌优势"扩展为四个方面，新增"多元产品布局"与"全栈自研自产的光学产业链产业化能力"的细化描述，强调覆盖"产品定义、技术开发、工程验证、规模制造和交付服务"的综合能力体系，并首次将视讯会议"光学硬件+算法适配"的一体化竞争力作为护城河构成写入。

四、关键财务与经营指标分析

分产品结构显示增长引擎的切换：主营业务（变焦）收入5.50亿元，同比增长10.83%，毛利率25.45%（+0.23个百分点）；创新业务（智慧显示、智能驾驶等）收入4.52亿元，同比增长27.89%，但毛利率20.63%（-2.85个百分点）。营业成本整体增长22.40%，高于收入增速5.16个百分点，成本端压力在创新业务毛利率上已有体现。

费用端出现2023年以来最明显的收缩：销售费用1,713.68万元（-22.74%）、管理费用8,992.54万元（-1.63%）、研发费用下降8.42%；财务费用1,240.50万元，同比增长3,412.68%，管理层归因于"理财收益减少，贷款利息和汇兑损益增加"。研发加计扣除增加带动所得税费用变动。非经常性损益合计615.79万元，其中政府补助1,062.40万元、非流动性资产处置损失-535.55万元。

资产端值得关注的两项变动：报告期内以1.8亿元竞拍深圳火乐股权，长期股权投资账面余额由1.87亿元增至3.65亿元；短期借款4.19亿元、长期借款3.73亿元，较上年末分别增加1.49亿元与1.40亿元。经营活动现金流净额1.10亿元，连续两年中期为正且同比扩大，现金回收质量高于账面利润水平。

五、未来规划与预期

报告期末仍在推进中的关键事项是发行股份购买长益光电资产暨募集配套资金交易：申请文件于2025年12月30日获深交所受理，2026年上半年完成问询回复、方案完善及加期审计。管理层将其定位为"专业+消费"双轮产品布局的关键落子，援引TSR报告称"消费类安全防范产品市场潜力巨大"。

报告期内公司列示的风险共五项：宏观环境、市场竞争加剧、原材料价格波动、技术更新迭代、海外经营与汇率波动，与2025年年报披露的风险清单完全一致。应对措施中首次强调"规模采购优势对冲成本上升""稳步推进部分原材料替代方案"等具体工具。

六、与2025年年报的纵向对比

1. 战略主题演变：从"聚焦收缩"到"双轮出海"

2025年年报的经营主线是"有进有退"：剥离毫米波雷达、轮式医疗服务及物流配送机器人等非核心业务（联合汽车以3,000万元向广东毫米汽车出售毫米波雷达相关资产并增资1,500万元取得30%股权，联一合立转让武汉灵智控股权），集中资源投向光学主业。2026年半年报的经营主线切换为扩张与兑现："国内深耕+海外拓展"双轮驱动、海外与国内双核心并进、规模化放量。战略重心已从"止血与聚焦"转向"出海与放量"。

2. 业务结构变化：增长引擎由单一转向多元

2025年安防基本盘收缩、创新业务独力支撑的局面，在2026年上半年转变为基本盘恢复增长与创新业务加速并行的双引擎格局。中长波红外作为新增板块开始贡献收入（长波红外模组"逐渐启动大批量供货"），消费类业务（相机可交换镜头、视讯镜头、无人机镜头）首次在报告正文中获得完整板块地位。

3. 关键措施执行情况：海外兑现、并购推进、费用收缩

2025年年报提出的2026年五项经营规划（巩固安防优势、培育新兴业务、拓展海外、精益管理、人才建设）在半年报中均有对应进展：泰国工厂车载产品正式投产且变焦业务启动本地化交付；智能驾驶实现对国际Tier1客户"单点突破到批量复制"的跨越；销售费用与研发投入同比收缩，印证"精益管理、动态平衡费用投入与业绩产出"的导向。收购长益光电从"拟通过收购"推进至深交所问询回复阶段，但交易尚未完成，"专业+消费"双轮布局仍处于落地前夜。

需要关注的对标缺口有二：其一，2025年年报提出的2026年"重点开拓安全监控中高端客户、提升海外收入占比"中，安防变焦业务收入增长10.83%，但未披露海外收入具体占比数值，海外贡献尚无法精确量化；其二，员工持股计划因2025年度营业收入未达公司层面业绩考核触发值，首次受让部分第二个解锁期权益不得解锁、向后递延考核，与收入目标的执行偏差客观存在。

4. 核心能力建设：投入强度回调，能力边界外移

研发投入由2025年上半年的1.32亿元降至1.21亿元（-8.42%），占营业收入比例由2025年全年的13.48%回落。与投入收缩并行的是能力边界的扩展：AR从"单色光机样品出货"（2025年报）推进至"Micro LED微型光机体积行业领先、AR微光机客户开拓关键突破"；视讯镜头从产品供应向"光学+算法"联合调试延伸；红外板块通过对外并购整合（西安研发中心）从无到有完成工程化搭建。公司正在硬件制造能力之上叠加算法适配与整机制造能力，构成新的竞争要素。

5. 财务表现与经营质量：收入提速与盈利修复并行，成本与资金压力上移

营收增速由2025年全年7.43%提升至2026年上半年17.24%；归母净利润由2025年全年926.26万元、四季度单季峰值3,363.05万元的水平，在半年度实现782.54万元、扣非归母净利润166.74万元转正，为2025年一季度以来首次扣非盈利。经营活动现金流净额连续两个中期报告为正且规模扩大（1.10亿元），2025年全年经营现金流1.21亿元（+673.99%）的改善趋势得到延续。

压力点同样清晰：营业成本增速（+22.40%）持续高于收入增速，创新业务毛利率三年维度上由2025年的17.70%微升至20.63%但报告期内环比再降2.85个百分点，叠加财务费用因贷款利息与汇兑损益大幅增加，盈利修复的可持续性仍取决于成本传导与费用控制的拉锯。

6. 风险认知的演进：清单不变，实际压力点前移

2026年半年报的风险清单与2025年年报完全一致，但报告期内的实际经营数据使其中两项风险从"潜在"转为"显性"：原材料/成本压力——成本端22.40%的涨幅高于收入端17.24%；汇率风险——财务费用中"汇兑损益增加"被列为变动主因，而海外收入占比上升正在放大该敞口。管理层对2026年宏观环境的预判（"全球经济增长预计保持韧性""产业链成本端压力有所上行"）与半年报实际呈现的成本、汇兑扰动基本吻合，其对风险方向的判断在此轮周期中被验证。

七、综合结论

联合光电2026年半年报呈现的经营图景是：战略重心从2025年的"剥离收缩"切换至"出海放量"，变焦基本盘由降转增（+10.83%）、创新业务加速（+27.89%）、智能驾驶维持80%以上高增长，收入增速提升至17.24%，归母净利润与扣非净利润双双转正，经营现金流同步改善。泰国基地投产、海外客户突破与消费类业务放量构成了增长兑现的三条主线。

与此同时，数据也显示修复进程并未完成：创新业务毛利率下滑、营业成本涨幅高于收入、财务费用因汇兑与利息大增、募投项目第三次延期至2026年12月31日（累计投入进度80.62%，报告期实现效益1,219.22万元）、员工持股计划业绩考核递延，均指向盈利质量的夯实仍依赖成本传导、汇率管理与新增产能爬坡的后续验证。长益光电收购的落地进度与"专业+消费"双轮布局的实际整合效果，将是判断公司下一阶段增长斜率的关键观察点。

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