爱普股份（603020）2025年年报简析：净利润同比下降45.47%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期爱普股份（603020）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入24.7亿元，同比下降7.98%，归母净利润8674.65万元，同比下降45.47%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.16亿元，同比下降0.41%，第四季度归母净利润-2538.4万元，同比下降136.19%。本报告期爱普股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达356.1%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.6亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率14.88%，同比减9.68%，净利率4.75%，同比减33.31%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.18亿元，三费占营收比8.84%，同比增3.01%，每股净资产8.56元，同比增0.58%，每股经营性现金流0.09元，同比减84.71%，每股收益0.23元，同比减45.48%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-7.79%,原因:2024年同期销售费用包含已处置原子公司天舜（杭州）食品股份有限公司的销售费用。
2. 管理费用变动幅度为-12.26%,原因:2024年同期管理费用包含已处置原子公司天舜（杭州）食品股份有限公司的管理费用。
3. 研发费用变动幅度为-16.92%,原因:2024年同期研发费用包含已处置原子公司天舜（杭州）食品股份有限公司的研发费用。
4. 财务费用变动幅度为122.87%,原因:公司大额存单到期后理财产品种类发生变化，利息收入减少而公允价值变动损益增加，进而导致本报告期财务费用与上年同期相比有所增加。
5. 所得税费用变动幅度为-34.22%,原因:公司利润规模下降。
6. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-84.71%,原因:2024年同期经营活动产生的现金流量包含已处置原子公司天舜（杭州）食品股份有限公司，叠加公司乳制品业务年末备货规模扩大综合影响。
7. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为107.34%,原因:理财产品购置、收回变化，2024年度，公司理财产品规模扩大，使得投资支出高于投资收回，2025年，公司理财产品规模相对稳定，投资支出与投资收回规模差异与上年度差异较小。
8. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-448.71%,原因:2024年度，已处置原子公司天舜（杭州）食品股份有限公司存在银行借款，使得筹资活动现金净流出金额较小，加之2025年度公司分红金额与上年度相比有所增加，使得筹资活动现金净流出规模扩大。
9. 应收款项融资的变动原因:公司将部分未到期的应收票据向金融机构贴现，应收票据重分类至应收款项融资。
10. 其他应收款变动幅度为-48.92%,原因:公司其他应收款主要为押金保证金，金额较小。
11. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-82.59%,原因:公司一年内到期的非流动资产均为其他债权投资——可转让大额存单，随着大额存单陆续到期且未再继续购置，公司期末持有的大额存单规模与上年末相比快速缩小。
12. 其他债权投资变动幅度为-100.0%,原因:公司一年内到期的非流动资产均为其他债权投资——可转让大额存单，随着大额存单陆续到期且未再继续购置，公司期末持有的大额存单规模与上年末相比快速缩小。
13. 其他流动资产变动幅度为47.93%,原因:报告期末期限短于一年的银行定存增加。
14. 应交税费变动幅度为-58.66%,原因:公司2024年度处置控股子公司产生较高投资收益，使得2024年末应交税费金额较大。
15. 其他应付款变动幅度为-70.89%,原因:处置上海盟泽商贸有限公司后其他应付款规模下降。
16. 其他综合收益变动幅度为-138.44%,原因:美元/印尼卢比兑人民币汇率波动引起的报表折算差额变动。
17. 专项储备变动幅度为72.58%,原因:子公司安全生产费节余。
18. 营业收入变动幅度为-7.98%,原因:2024年同期营业收入包含已处置原子公司天舜（杭州）食品股份有限公司，若剔除处置子公司的影响，公司营业收入较上年同期仍有提升。一方面公司凭借较强的产品开发能力、生产交付能力及客户服务能力，在巩固现有核心产品与客户的同时，公司香精业务板块积极开拓新产品、着力培育新兴中小型客户，并辅以贴近市场、精准施策的经营策略，实现香精业务收入稳步增长。另一方面，公司深入调研乳制品行业变化，优化产品结构应对日趋激烈的市场竞争，通过乳清蛋白、乳铁蛋白、牛乳蛋白等产品，带动乳制品业务的销售。
19. 营业成本变动幅度为-6.22%,原因:公司营业成本随收入同步下降，毛利率亦有所下降。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.3%，资本回报率不强。去年的净利率为4.75%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.64%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC为2.87%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为6%/13.1%/7.8%，净经营利润分别为1.09亿/1.91亿/1.17亿元，净经营资产分别为18.34亿/14.56亿/15.02亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.32/0.27/0.32，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.84亿/7.14亿/7.8亿元，营收分别为27.83亿/26.84亿/24.7亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达356.1%）

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