顺控发展（003039）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期顺控发展（003039）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入22.28亿元，同比上升21.18%，归母净利润3.04亿元，同比上升13.4%。按单季度数据看，第四季度营业总收入5.86亿元，同比上升16.22%，第四季度归母净利润9513.56万元，同比上升50.18%。本报告期顺控发展公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达332.69%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率43.86%，同比增1.24%，净利率19.36%，同比减9.45%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.15亿元，三费占营收比14.13%，同比增0.65%，每股净资产4.71元，同比增6.11%，每股经营性现金流0.98元，同比增23.86%，每股收益0.49元，同比增13.39%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为31.98%,原因:融资规模随业务规模的扩大而增加，利息费用同比增加的影响。
2. 税金及附加变动幅度为441.19%,原因:根据水资源税改革的有关规定，水资源费相应从生产成本调整至税金及附加列报，以及税金及附加随业务规模的增加而相应增加的影响。
3. 信用减值损失变动幅度为37.93%,原因:通过部分应收款项债权转让、加强应收款项的追收等，坏账损失同比减少的影响。
4. 资产减值损失变动幅度为160.22%,原因:合同资产预期信用风险损失同比减少的影响。
5. 营业外支出变动幅度为296.58%,原因:对外捐赠、固定资产报废损失等同比增加的影响。
6. 投资活动现金流入小计变动幅度为-77.22%,原因:去年同期大额存单到期收回本息的影响。
7. 投资活动现金流出小计变动幅度为-48.66%,原因:报告期取得子公司支付的现金净额同比减少的影响。
8. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为45.73%,原因:报告期投资活动现金流出同比减少的影响。
9. 筹资活动现金流出小计变动幅度为34.71%,原因:报告期偿还债务支付的现金同比增加的影响。
10. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-49.29%,原因:报告期筹资活动现金流出增加额大于其流入增加额的影响。
11. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为277.39%,原因:发行中票、转让部分应收款项债权，货币资金同比有所增加。
12. 货币资金变动幅度为38.54%,原因:公司发行中期票据、转让部分应收款项债权。
13. 应收款项变动幅度为16.89%,原因:一方面应收款随着业务收入的增长有所增加；另一方面，受经济环境影响部分应收款账期有所延长。
14. 合同资产变动幅度为46.12%,原因:报告期末建设合同形成的资产同比增加的影响。
15. 长期股权投资变动幅度为67.48%,原因:报告期对外股权投资同比增加的影响。
16. 使用权资产变动幅度为-25.03%,原因:报告期新增租赁同比减少的影响。
17. 短期借款变动幅度为36.72%,原因:报告期末根据企业会计准则将已贴现未到期的票据1.85亿元确认为短期借款，该票据已于2026年2月到期承兑。
18. 合同负债变动幅度为-37.11%,原因:报告期末预收的合同款同比减少的影响。
19. 长期借款变动幅度为-27.63%,原因:报告期末重分类至一年内到期的非流动负债的长期借款同比增加的影响。
20. 租赁负债变动幅度为-31.01%,原因:报告期因租金结算租赁付款额同比减少的影响。
21. 应收票据变动幅度为3253.1%,原因:以评估价1.85亿元向关联方转让部分应收款项债权，交易双方以票据结算，截至资产负债表日该票据因已贴现未到期不作终止确认的影响。
22. 预付款项变动幅度为-40.94%,原因:报告期末预付货款同比减少的影响。
23. 应付票据变动幅度为806.79%,原因:报告期末应付银行承兑汇票较期初增加的影响。
24. 一年内到期的非流动负债变动幅度为193.19%,原因:一年内到期的长期借款、预计负债、应计利息同比增加的影响。
25. 应付债券的变动原因:公司发行中期票据的影响。
26. 递延收益变动幅度为351.53%,原因:收到的政府补助同比增加的影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为7.7%，历来资本回报率一般。去年的净利率为19.36%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.95%，投资回报一般，其中最惨年份2009年的ROIC为0.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.3%/7.2%/7.3%，净经营利润分别为3.43亿/3.93亿/4.31亿元，净经营资产分别为36.73亿/54.31亿/59亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.19/0.44/0.49，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.83亿/8.17亿/10.88亿元，营收分别为14.56亿/18.39亿/22.28亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为41.72%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达36.18%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达332.69%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司发电的每度发电成本是多少？顺控环投热电项：与同行业相比处在什么水平？
答：公司下属的垃圾焚烧发电业务的成本计算口径需考虑特许经营权摊销、维护与修理及运营成本，其占比情况可参加公司定期报告。公司顺控环投热电项目在成本控制、盈利水平等方面处于行业内较优水平。
2.顺控发展大部分业务属于公用环保领域，收购华新彩印的主要考虑是什么，与印刷包装行业是否存在业务协同？
公司收购华新彩印是战略与机会相结合的结果，当前环保行业受地方政府财政等因素影响较大，且行业发展已经进入成熟期，由增量竞争转向存量竞争。因此，战略上公司希望找到兼具市场化和现金流较好，且具备一定的发展规模和整合机会的产业，开辟第二增长曲线，华新彩印符合公司发展战略的需求。
3.是否关注行业内发展趋势和机会，是否考虑步入环保行业其他细分领域或新兴行业。
公司持续关注行业发展动态，未来会在继续做强做优公共事业的基础上，寻找新的业务增长点，并将根据自身情况择机进入环保细分行业或新兴领域。
4.公司对新能源等领域的固废处理是否有研究。
公司当前业务主要集中在生活领域的固废处理，对于新能源领域的资源化处理和利用持续保持关注，目前尚未有相关业务开展。
5.社会新闻上流传部分地区的生活垃圾焚烧发电项目已经开始挖存量垃圾，是否意味着未来的生活垃圾处理行业可能存在“僧多粥少”的情况；如何看待未来行业发展的风险？国家目前推行的碳中和政策是否会给环保行业或公司带来新的机遇，比如和新能源工厂、化工产业的结合，是否可以为垃圾资源化整合带来新的发展。
据了解，国内部分区域的垃圾焚烧发电项目确实面临垃圾量不足的问题，存在开挖填埋场增加垃圾处理量的情况。为应对行业发展整体面临的风险公司一方面与相关政府部门保持良好沟通，同时通过开展一般工业固废、农林废弃物等垃圾协同处理的方式，提高项目运营水平和盈利能力；此外，公司结合自身垃圾焚烧发电项目的行业特点，积极参与绿证交易，践行绿色发展理念

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