万科A（000002）2025年年报简析：净利润同比下降78.98%

据证券之星公开数据整理，近期万科A（000002）发布2025年年报。根据财报显示，万科A净利润同比下降78.98%。截至本报告期末，公司营业总收入2334.33亿元，同比下降31.98%，归母净利润-885.56亿元，同比下降78.98%。按单季度数据看，第四季度营业总收入720.44亿元，同比下降41.56%，第四季度归母净利润-605.41亿元，同比下降91.98%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-193.8亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率9.46%，同比减7.0%，净利率-39.33%，同比减177.13%，销售费用、管理费用、财务费用总计212.53亿元，三费占营收比9.1%，同比增37.54%，每股净资产9.8元，同比减42.66%，每股经营性现金流-0.08元，同比减126.0%，每股收益-7.45元，同比减78.66%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-39.33%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.64%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-13%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报37份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.5%/--/--，净经营利润分别为204.56亿/-487.04亿/-918.1亿元，净经营资产分别为1322.05亿/1430.88亿/1218.46亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.53/0.6/0.8，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2472.81亿/2043.98亿/1877.51亿元，营收分别为4657.39亿/3431.76亿/2334.33亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为6.59%、货币资金/流动负债仅为15.49%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为0.52%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达32.48%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达147.89%）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达338.21%）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）
5. 建议关注公司存货状况（存货/营收已达160.11%）

持有万科A最多的基金为房地产ETF南方，目前规模为46.79亿元，最新净值1.3614（4月1日），较上一交易日上涨0.53%，近一年下跌1.85%。该基金现任基金经理为罗文杰。

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