振江股份（603507）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期振江股份（603507）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入39.71亿元，同比上升0.65%，归母净利润1.11亿元，同比下降37.48%。按单季度数据看，第四季度营业总收入11.12亿元，同比上升5.59%，第四季度归母净利润6788.43万元，同比上升408.34%。本报告期振江股份应收账款上升，应收账款同比增幅达55.61%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3.96亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率20.87%，同比增5.05%，净利率2.92%，同比减35.64%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.91亿元，三费占营收比9.86%，同比增12.24%，每股净资产13.62元，同比增1.53%，每股经营性现金流-0.78元，同比减129.28%，每股收益0.61元，同比减37.11%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-3.39%,原因:公司采取降本增效措施。
2. 管理费用变动幅度为8.68%,原因:南通基地陆续投产，管理人员、折旧摊销增加。
3. 研发费用变动幅度为14.25%,原因:开发新产品，研发投入增加。
4. 财务费用变动幅度为23.3%,原因:向银行等金融机构融资增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-129.28%,原因:报告期回款相对减少。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-41.81%,原因:南通工厂等产能扩建，购置固定资产支付的现金增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为170.8%,原因:向银行等金融机构融资增加。
8. 货币资金变动幅度为-32.56%,原因:南通工厂等产能扩建，购置固定资产现金支出增加。
9. 应收款项变动幅度为55.61%,原因:在账期中的应收款增加。
10. 衍生金融资产变动幅度为-100.0%,原因:期货合约交割。
11. 应收票据变动幅度为-94.67%,原因:承兑汇票减少。
12. 应收款项融资变动幅度为104.26%,原因:应收账款融资增加。
13. 预付款项变动幅度为37.79%,原因:订单增加使原材料采购预付增加。
14. 存货变动幅度为65.63%,原因:订单增加导致在产品、产成品等暂未确认收入的存货增加。
15. 合同资产变动幅度为-43.1%,原因:未结算质保金减少。
16. 其他流动资产变动幅度为193.41%,原因:待抵扣进项税额增加。
17. 在建工程变动幅度为442.2%,原因:南通工厂投建产能。
18. 使用权资产变动幅度为98.96%,原因:融资租赁增加。
19. 其他非流动资产变动幅度为-67.57%,原因:预付购建长期资产款项减少。
20. 短期借款变动幅度为34.48%,原因:一年内到期的金融机构融资增加。
21. 衍生金融负债变动幅度为-64.87%,原因:期货合约减少。
22. 应付票据变动幅度为50.79%,原因:银行承兑汇票增加。
23. 应付账款变动幅度为147.75%,原因:订单增加导致应付材料及劳务款项增加。
24. 应交税费变动幅度为63.76%,原因:应交增值税、企业所得税增加。
25. 其他应付款变动幅度为103.34%,原因:限制性股票回购义务增加。
26. 一年内到期的非流动负债变动幅度为58.17%,原因:一年内到期的长期借款增加。
27. 其他流动负债变动幅度为-96.77%,原因:已背书未到期的商业承兑汇票减少。
28. 长期借款变动幅度为64.0%,原因:长期项目贷款增加。
29. 租赁负债变动幅度为67.9%,原因:融资租赁借款增加。
30. 预计负债变动幅度为-100.0%,原因:预估损失减少。
31. 递延所得税负债变动幅度为14.94%,原因:收购的德国工厂评估增值。
32. 其他综合收益变动幅度为-163.96%,原因:本期外币报表折算差额减少。
33. 库存股变动幅度为-43.48%,原因:报告期实施第四期股权激励。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.67%，资本回报率不强。去年的净利率为2.92%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为6.43%，投资回报一般，其中最惨年份2019年的ROIC为3.26%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.4%/4.2%/1.9%，净经营利润分别为2.04亿/1.79亿/1.16亿元，净经营资产分别为37.76亿/42.24亿/59.77亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.28/0.27/0.36，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为10.75亿/10.56亿/14.15亿元，营收分别为38.42亿/39.46亿/39.71亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/总资产仅为9.78%、货币资金/流动负债仅为24.17%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.68%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达43.48%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达16.1%、流动比率仅为0.93）
3. 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达72.33%）
4. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达750.86%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在3.18亿元，每股收益均值在1.72元。

持有振江股份最多的基金为国泰金牛创新成长混合，目前规模为13.81亿元，最新净值1.274（4月1日），较上一交易日上涨1.92%，近一年上涨44.01%。该基金现任基金经理为程洲。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：胡总您好，请介绍一下南通工厂装配产能布局？
答：我们振江股份和西门子已经合作很久。南通海风工厂一期实际上就是专门为西门子量身打造的组装工厂。工厂里目前4.3MW直驱发电机正在生产；陆上最新产品4X(5MW)也有订单，未来7MW机型也有订单规划(到2032年)。海上风电机组发电机、轮毂也会在南通生产。
南通海风工厂二期给Nordex组装，签了业务长协。今年2月份对方会开始审厂，今年小批量供货，明年大批量。装配新客户Enercon现在也在谈。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。