微电生理（688351）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期微电生理（688351）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入4.65亿元，同比上升12.43%，归母净利润5108.23万元，同比下降1.9%。按单季度数据看，第四季度营业总收入1.28亿元，同比上升4.77%，第四季度归母净利润916.17万元，同比下降11.43%。本报告期微电生理公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达152.67%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利7100万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率57.97%，同比减1.28%，净利率11.0%，同比减12.74%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.74亿元，三费占营收比37.36%，同比增2.56%，每股净资产3.83元，同比增3.47%，每股经营性现金流0.19元，同比增35.0%，每股收益0.11元，同比减1.9%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项融资变动幅度为-100.0%,原因:公司上年末收到的银行承兑汇票于报告期内到期。
2. 预付款项变动幅度为92.05%,原因:公司报告期内原材料采购增加。
3. 其他应收款变动幅度为-60.06%,原因:公司收回部分房租押金。
4. 一年内到期的非流动资产的变动原因:公司分期收款销售商品产生的应收款。
5. 其他流动资产变动幅度为98.99%,原因:期末公司增值税留抵税额增加。
6. 长期应收款的变动原因:公司分期收款销售商品产生的应收款。
7. 其他权益工具投资的变动原因:公司投资境外实体。
8. 固定资产变动幅度为94.42%,原因:公司购置了原先承租的厂房，同时处置了相关使用权资产。
9. 使用权资产变动幅度为-71.13%,原因:公司购置了原先承租的厂房，同时处置了相关使用权资产。
10. 开发支出变动幅度为40.23%,原因:公司发生的资本化研发投入。
11. 长期待摊费用变动幅度为-42.79%,原因:公司部分租赁物改良支出摊销完毕。
12. 递延所得税资产变动幅度为-72.28%,原因:公司处置了部分使用权资产。
13. 其他非流动资产变动幅度为-99.01%,原因:公司上年末支付的房屋购置首付款于报告期内转入固定资产。
14. 应付票据变动幅度为132.33%,原因:公司报告期内原材料采购增加。
15. 合同负债变动幅度为121.39%,原因:报告期末公司预收货款增加。
16. 应交税费变动幅度为115.79%,原因:本期末公司应交增值税增加。
17. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-55.23%,原因:公司购置了原先承租的厂房，同时处置了相关使用权资产。
18. 其他流动负债变动幅度为61.19%,原因:报告期末公司预收货款对应的增值税销项税额增加。
19. 租赁负债变动幅度为-92.66%,原因:公司购置了原先承租的厂房，同时处置了相关使用权资产。
20. 递延所得税负债变动幅度为-71.13%,原因:公司处置了部分使用权资产。
21. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为35.0%,原因:公司收入规模增长以及采购付款账期优化。
22. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-77.93%,原因:公司支付的房屋购置款以及结构性存款到期收回的本金和利息。
23. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为52.36%,原因:公司购置了原先承租的厂房，相关厂房租金有所减少。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.65%，资本回报率不强。去年的净利率为11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为0.01%，投资回报一般，其中最惨年份2017年的ROIC为-14.88%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份4次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.9%/16.9%/13.6%，净经营利润分别为568.85万/5207.04万/5108.23万元，净经营资产分别为3.03亿/3.09亿/3.77亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.44/0.36/0.31，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.43亿/1.51亿/1.43亿元，营收分别为3.29亿/4.13亿/4.65亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达152.67%）

持有微电生理最多的基金为华夏乐享健康混合A，目前规模为4.24亿元，最新净值1.784（3月30日），较上一交易日上涨1.36%，近一年上涨13.63%。该基金现任基金经理为孙明达。

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