漫步者（002351）2025年年报简析：净利润同比下降4.06%

据证券之星公开数据整理，近期漫步者（002351）发布2025年年报。根据财报显示，漫步者净利润同比下降4.06%。截至本报告期末，公司营业总收入27.97亿元，同比下降4.97%，归母净利润4.31亿元，同比下降4.06%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.41亿元，同比下降7.14%，第四季度归母净利润1.31亿元，同比上升18.14%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5.69亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率40.63%，同比增0.69%，净利率16.64%，同比减1.4%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.34亿元，三费占营收比15.5%，同比增3.81%，每股净资产3.35元，同比增6.98%，每股经营性现金流0.44元，同比减10.74%，每股收益0.48元，同比减5.88%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为42.63%,原因:本期利息收入减少。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为92.33%,原因:本期大额存单赎回的金额比支出的金额大，而同期银行理财和大额存单支出的金额比赎回的金额大。
3. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-94.54%,原因:上期有收到持股计划投资款。
4. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为106.91%,原因:本期大额存单赎回的金额比支出的金额大，而同期银行理财和大额存单支出的金额比赎回的金额大。
5. 合同负债变动幅度为40.0%,原因:预收货款的增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为15.07%，资本回报率强。去年的净利率为16.64%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.87%，中位投资回报一般，其中最惨年份2018年的ROIC为2.43%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为51.4%/49.9%/76.2%，净经营利润分别为4.59亿/4.97亿/4.65亿元，净经营资产分别为8.93亿/9.96亿/6.1亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.08/0.09/0.08，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.03亿/2.56亿/2.33亿元，营收分别为26.94亿/29.43亿/27.97亿元。

持有漫步者最多的基金为招商安泽稳利9个月持有期混合A，目前规模为7.89亿元，最新净值1.2224（3月27日），较上一交易日上涨0.45%，近一年上涨9.06%。该基金现任基金经理为滕越 王娟娟。

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