传音控股（688036）2025年年报简析：净利润同比下降53.49%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期传音控股（688036）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入655.91亿元，同比下降4.55%，归母净利润25.81亿元，同比下降53.49%。按单季度数据看，第四季度营业总收入160.48亿元，同比下降8.1%，第四季度归母净利润4.33亿元，同比下降73.71%。本报告期传音控股公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达144.39%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利36.46亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率19.15%，同比减10.01%，净利率3.97%，同比减51.24%，销售费用、管理费用、财务费用总计70.15亿元，三费占营收比10.69%，同比增13.72%，每股净资产17.83元，同比增0.5%，每股经营性现金流1.23元，同比减50.6%，每股收益2.26元，同比减53.88%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.32%，近年资本回报率一般。公司业绩具有周期性。去年的净利率为3.97%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为19.88%，投资回报也很好，其中最惨年份2016年的ROIC为4.49%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/--，净经营利润分别为55.87亿/55.97亿/26.05亿元，净经营资产分别为-23.51亿/-36.7亿/-11.28亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.12/-0.09/-0.07，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-74.26亿/-58.52亿/-45.35亿元，营收分别为622.95亿/687.15亿/655.91亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达144.39%）

持有传音控股最多的基金为诺安成长混合A，目前规模为141.02亿元，最新净值1.812（3月27日），较上一交易日上涨0.78%，近一年上涨25.57%。该基金现任基金经理为刘慧影。

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