诺诚健华（688428）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期诺诚健华（688428）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入23.75亿元，同比上升135.27%，归母净利润6.42亿元，同比上升245.81%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.6亿元，同比上升304.1%，第四季度归母净利润7.07亿元，同比上升527.84%。本报告期诺诚健华盈利能力上升，毛利率同比增幅6.57%，净利率同比增幅160.46%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为亏损-3.26亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率91.95%，同比增6.57%，净利率27.12%，同比增160.46%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.63亿元，三费占营收比27.9%，同比减43.07%，每股净资产4.38元，同比增14.76%，每股经营性现金流0.05元，同比增122.92%，每股收益0.38元，同比增246.15%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为38.1%,原因:市场推广活动增加、商业规模扩大导致的人员成本增加以及新增坦昔妥单抗销售相关销售活动增加。
2. 管理费用变动幅度为6.3%,原因:业务规模扩大，人员成本增加。
3. 财务费用变动幅度为-2.88%,原因:相比上年同期的汇兑损失，本报告期实现汇兑收益，但被本报告期与上年同期相比的利息收入的减少和利息支出的增加所抵消。
4. 研发费用变动幅度为16.82%,原因:增加投资以推进技术平台创新及临床研究、达成里程碑费用增加以及人员成本增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为122.95%,原因:药品销售收入增加及收到授权许可款项。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-122.23%,原因:购买大额存单产生的现金支出增加。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为118.46%,原因:银行借款增加。
8. 货币资金变动幅度为13.32%,原因:药品销售收入增加，以及收到授权许可款项。
9. 交易性金融资产变动幅度为-100.0%,原因:赎回理财产品。
10. 应收款项变动幅度为43.27%,原因:药品销售增加。
11. 其他应收款变动幅度为-47.87%,原因:收回押金。
12. 存货变动幅度为70.41%,原因:未来销售增长进行备货。
13. 一年内到期的非流动资产的变动原因:新增一年内到期定期存款。
14. 其他流动资产变动幅度为-49.28%,原因:赎回理财产品。
15. 长期股权投资变动幅度为575.68%,原因:增加对联营公司投资。
16. 固定资产变动幅度为-4.48%,原因:报告期内折旧。
17. 在建工程变动幅度为-17.18%,原因:报告期内转固。
18. 无形资产变动幅度为-3.91%,原因:报告期内摊销。
19. 其他非流动金融资产的变动原因:收到Prolium股权。
20. 其他权益工具投资的变动原因:收到Zenas股权。
21. 其他非流动资产变动幅度为9.76%,原因:新增定期存款及预付工程款。
22. 短期借款变动幅度为28.72%,原因:新增银行借款。
23. 应付账款变动幅度为43.11%,原因:应付临床试验、技术服务、材料采购等款项增加。
24. 应交税费变动幅度为153.75%,原因:销售药品收入增加。
25. 合同负债的变动原因:已收到Zenas根据协议支付款项但尚未交付的金额。
26. 其他应付款变动幅度为15.16%,原因:业务量增加导致的应付增加。
27. 一年内到期的非流动负债变动幅度为58.6%,原因:新增一年内到期的长期应付款。
28. 其他流动负债变动幅度为0.0%,原因:应付收购子公司少数股权款。
29. 租赁负债变动幅度为-30.66%,原因:支付租金。
30. 长期应付款变动幅度为-9.61%,原因:将一年内到期的长期应付款重分类至流动负债。
31. 长期借款变动幅度为-1.67%,原因:偿还到期借款。
32. 递延所得税负债的变动原因:评估Zenas股权公允价值变动产生。
33. 递延收益变动幅度为10.04%,原因:收到政府补助。
34. 营业收入变动幅度为135.27%,原因:奥布替尼销量持续快速增长、坦昔妥单抗新增销售以及报告期内产生授权收入。
35. 营业成本变动幅度为38.05%,原因:随着药品销售收入增加对应成本增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.77%，资本回报率一般。去年的净利率为27.12%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-6.09%，投资回报极差，其中最惨年份2020年的ROIC为-527.15%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份7次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为104.3%/--/74.8%，净经营利润分别为-6.46亿/-4.53亿/6.44亿元，净经营资产分别为-6.19亿/10.41亿/8.61亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.41/0.37/0.18，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为3亿/3.76亿/4.32亿元，营收分别为7.39亿/10.09亿/23.75亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-26.31%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在4.33亿元，每股收益均值在0.25元。

持有诺诚健华最多的基金为富国精准医疗混合A，目前规模为28.77亿元，最新净值2.9233（3月26日），较上一交易日下跌0.82%，近一年上涨21.58%。该基金现任基金经理为赵伟。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：交流的主要及答复
答：交流的主要问题及复
问题1请问核心产品奥布替尼联合ICP-248的III期临床目前推进到哪一步，预计什么时候能申报上市？
复尊敬的投资者，您好！截至目前，公司已完成奥布替尼联合mesutoclax（ICP-248）用于一线CLL/SLL治疗的III期注册性临床试验的患者入组，公司正在等待数据成熟及之后的ND申报，具体进展请关注公司不时发布的临时公告或定期报告。感谢您的关注！
问题2公司2025年实现年度盈利，BD收入贡献明显，想请问2026年在海外授权合作和商业化出海方面有哪些重点布局？
复尊敬的投资者，您好！2025 年公司完成两项里程碑式的业务拓展交易，验证了公司创新引擎及临床资产的全球竞争力，同时使公司能够借助合作伙伴的国际开发及商业化能力加速发展。2026 年，全球化仍将是公司的核心战略支柱，公司将针对成熟管线及早期管线，积极寻求与跨国药企及创新公司在更多管线上的合作机会，持续聚焦有选择的许可授权、联合开发及区域合作，以在保持战略重心在创新产品的同时实现全球价值最大化。感谢您的关注！
问题3除了BD收入贡献外，核心产品奥布替尼和新增的坦昔妥单抗在四季度的具体销售表现如何？
复尊敬的投资者，您好！公司奥布替尼2025年第四季度药品销售收入保持环比上升趋势。公司坦昔妥单抗2025年5月获得BL批准，并在2025年第四季度启动商业化销售，2026年将持续产生销售收入。感谢您的关注！
问题4您好，请问一下海外奥布替尼多发硬化适应症的具体进展，以及竞争对手的最新情况，谢谢
复尊敬的投资者，您好！在此前全球II期研究中，奥布替尼已展现出潜在最佳适应症疗效信号，印证了其差异化特征及其在进展型多发性硬化症中的强大潜力。2025年10月，公司与Zenas BioPharma达成战略许可合作，授予Zenas开发、生产及商业化奥布替尼多发性硬化症的全球权利以及非肿瘤适应症大中华区及东南亚地区以外的独占权利。目前合作方Zenas BioPharma正在推进PPMS全球III期研究，并计划于2026年第一季度启动SPMS全球III期研究。感谢您的关注！

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