月内连收两道监管警示，广发证券全链条合规短板集中凸显

证券之星 赵子祥

近期，广发证券(000776.SZ)接连收到交易所与证监会的监管警示，经纪、投行两大核心业务条线同步被罚，叠加多家分支机构合规问题频发，公司全链条合规管理的短板集中凸显。

证券之星注意到，与此同时，清越科技欺诈发行案带来的先行赔付责任、投行业务屡遭处罚的执业质量争议，以及高度绑定市场行情与公募基金收益的盈利结构，正成为制约其稳健发展的多重隐忧。

多线监管警示密集落地，分支机构合规短板凸显

进入2026年7月，广发证券接连收到两份监管层面的警示文件，覆盖经纪与投行两大核心业务条线。

7月20日，上海证券交易所出具监管措施决定书，对广发证券予以书面警示。决定书显示，2025年12月至2026年3月期间，公司因未有效履行客户交易管理职责、多名客户频繁发生异常交易行为，已多次被上交所采取自律管理措施并要求整改，但2026年5月至6月，同类违规行为再次发生，被交易所认定“违规情节较为严重”。这一结果暴露出公司经纪业务在客户交易风控层面的长效机制存在缺陷，整改效果未达预期。

仅十余天后的7月31日，证监会集中披露投行业务专项检查结果，广发证券因质控部门独立性不足、项目收费不规范等问题，被采取出具警示函的行政监管措施，同时被要求加强投行内控管理、对相关责任人员进行内部问责。此次监管点名直指投行业务内控的核心环节，反映出公司投行质控体系的独立性与规范性仍待提升。

除了总部层面的业务条线问题，分支机构的合规风险也持续暴露。2026年2月，江苏证监局对广发证券苏州大道东营业部出具警示函，指出该营业部存在无期货从业资格人员从事期货IB业务并领取奖励、负责人晨会发表不当言论、基金销售违规实施短期激励等多项问题。

同年4月，河北证监局对石家庄裕华东路营业部从业人员出具警示函，涉事人员存在向普通投资者主动推介风险等级不匹配产品、误导性营销宣传等违规行为。

从经纪业务风控屡改屡犯，到投行业务内控存瑕，再到基层营业部合规管理缺位，多维度的监管警示，折射出公司全链条合规管理体系仍有完善空间。

投行执业质量屡受拷问，赔付与诉讼风险并存

投行业务是广发证券近年来合规风险的集中爆发点，从历史处罚到当前的赔付与诉讼，执业质量始终处于监管关注的焦点。

最新的风险事件来自清越科技欺诈发行案。2026年5月，科创板上市公司清越科技因涉嫌欺诈发行、定期报告信息披露违法违规收到证监会行政处罚事先告知书。

作为该项目保荐机构与主承销商，广发证券同步召开董事会，审议通过主动先行赔付方案，拟与相关方共同设立专项赔付基金，用于赔付适格投资者损失。

这是A股市场又一单保荐机构主动先行赔付的案例，既体现了投资者保护机制的完善，也反向印证了保荐环节存在履职不到位的问题。

监管调查显示，清越科技存在连续多年系统性虚增利润的财务造假行为，而保荐机构对空壳客户、业绩真实性等关键风险点核查缺位，未能守住IPO“入口关”。

拉长时间线来看，广发证券投行业务的执业质量问题已有多次先例。2023年9月，公司因美尚生态2018年定增保荐未勤勉尽责、出具含虚假记载文件，被证监会罚没合计超千万元；2025年1月，因保荐的北方长龙IPO项目出现“上市当年即亏损”情形，公司再次被证监会出具警示函；同年8月，深交所就美尚生态保荐事项对公司进行了处分，相关保荐代表人同步被限制执业权利。

持续的执业质量问题，也制约了投行业务的规模发展。据2025年年报数据，公司当年投行业务收入仅8.8亿元，占总营收比重约2.5%，远低于头部券商平均水平，股权承销与债券承销的行业排名均处于中游，与公司整体的行业地位不相匹配。

盈利结构依赖行情与公募，周期属性加剧业绩波动

与合规风险相伴的，是公司盈利结构的失衡问题。尽管2025年业绩实现高速增长，但增长的核心驱动力高度绑定市场行情与公募基金收益，内生稳定性不足。

年报数据显示，2025年广发证券实现营业总收入354.93亿元，同比增长34.33%；归属于上市公司股东的净利润137.02亿元，同比增长42.18%。

分业务板块来看，财富管理业务仍是第一大收入来源，实现营业总收入140.69亿元，占总营收比重约39.6%，同比增长28.32%；交易及机构业务增速最快，实现收入111.69亿元，占比约31.5%，同比大增60.19%，是当年业绩增长的核心拉动力。

投资管理业务收入92.44亿元，占比约26%，同比增长21.63%，其中绝大部分利润来自控股的广发基金与联营的易方达基金，券商资管本体的主动管理能力与盈利贡献十分有限；投资银行业务收入8.96亿元，占比仅约2.5%，同比增长14.05%，与公司整体行业地位不相匹配。

从盈利结构来看，财富管理与交易及机构两大板块合计贡献了超过七成的营收，而这两块业务均与市场行情高度相关——前者依赖交易额与代销保有量，后者靠自营投资收益驱动；投资管理业务的利润核心则来自公募基金的管理费分成。这种“行情+公募”主导的盈利结构，使得公司业绩与资本市场冷暖深度绑定，周期性特征显著。

这一特征在单季业绩中已有所显现。2025年第四季度，公司归母净利润同比下滑约3.7%，在市场行情边际波动的背景下，业绩增长的持续性面临考验。2026年上半年，受益于市场整体回暖，公司预告归母净利润同比增长70%至85%，但行情驱动的增长模式并未发生根本改变。

此外，资本实力的差距也限制了公司的抗风险能力与业务扩张空间。截至2025年末，公司总资产规模约9755亿元，尚未突破万亿元，与行业头部机构存在明显差距。在行业向头部集中、重资本业务竞争加剧的趋势下，资本规模与业务结构的双重短板，可能进一步拉大公司与第一梯队的差距。

随着注册制改革持续深化，监管对中介机构的履职要求不断提高，合规风控能力已成为券商的核心竞争力之一。对于广发证券而言，如何将合规整改落到实处、切实提升投行等弱势业务的执业质量、优化盈利结构以降低周期波动影响，不仅是回应监管要求的应有之举，也是巩固行业地位、实现长期稳健发展的关键所在。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)