恒邦股份（002237）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长

据证券之星公开数据整理，近期恒邦股份（002237）发布2025年年报。根据财报显示，恒邦股份营收净利润同比双双增长。截至本报告期末，公司营业总收入1123.94亿元，同比上升48.28%，归母净利润6.38亿元，同比上升15.55%。按单季度数据看，第四季度营业总收入359.5亿元，同比上升103.8%，第四季度归母净利润7607.84万元，同比下降12.88%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利9.83亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率2.03%，同比减17.31%，净利率0.55%，同比减21.22%，销售费用、管理费用、财务费用总计9.74亿元，三费占营收比0.87%，同比减22.68%，每股净资产9.3元，同比增13.46%，每股经营性现金流-1.4元，同比减491.07%，每股收益0.54元，同比增12.5%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为38.43%,原因:本期存货增加导致负债规模增加，利息支出同步增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-587.1%,原因:本期主要产品价格上涨及子公司含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目投产影响现金支出增加。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为472.18%,原因:本期筹资活动现金流入增加。
4. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为195.05%,原因:本期筹资活动产生的现金流量净额增加。
5. 应收款项变动幅度为307.87%,原因:本期出口白银应收款金额增加。
6. 存货变动幅度为89.49%,原因:本期主要产品价格上涨，导致存货金额增加，以及子公司威海恒邦矿冶发展有限公司含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目投产，库存增加。
7. 长期股权投资变动幅度为31.76%,原因:本期采用权益法核算股权投资收益增加及被动稀释股权权益变动增加。
8. 固定资产变动幅度为34.21%,原因:本期含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目转固。
9. 短期借款变动幅度为110.04%,原因:本期原材料采购增加影响借款金额增加。
10. 合同负债变动幅度为487.97%,原因:本期预收货款增加。
11. 衍生金融资产变动幅度为-98.11%,原因:本期原材料临时定价安排产生的公允价值变动收益减少。
12. 应收款项融资变动幅度为126.69%,原因:本期以银行承兑汇票结算的销售业务量增加。
13. 预付款项变动幅度为-69.35%,原因:本期原材料采购矿粉预付款减少。
14. 其他应收款变动幅度为103.32%,原因:本期期货保证金增加。
15. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-39.57%,原因:本期融资租赁业务到期，保证金解出。
16. 其他流动资产变动幅度为-89.14%,原因:本期留抵增值税减少。
17. 长期应收款的变动原因:本期业务经营合作需求产生的应收款。
18. 其他权益工具投资变动幅度为-34.95%,原因:本期被投资企业公允价值减少。
19. 递延所得税资产变动幅度为223.53%,原因:可转换债券变动影响。
20. 衍生金融负债变动幅度为314275.42%,原因:本期原材料临时定价安排产生的公允价值变动损失增加。
21. 应付票据变动幅度为-100%,原因:本期以银行承兑汇票结算方式的采购业务量减少。
22. 应付账款变动幅度为116.25%,原因:本期原材料采购矿粉应付款增加。
23. 预收款项变动幅度为-37.84%,原因:本期租金摊销增加。
24. 应付职工薪酬变动幅度为51.98%,原因:本期应付工资等短期薪酬增加。
25. 应交税费变动幅度为202.8%,原因:本期应交增值税及企业所得税增加。
26. 其他流动负债变动幅度为3938.53%,原因:本期待转销项税增加。
27. 应付债券变动幅度为-73.79%,原因:本期可转债转股。
28. 长期应付款变动幅度为59.73%,原因:本期融资租赁业务到期续做。
29. 税金及附加变动幅度为59.21%,原因:本期城市维护建设税、教育费附加及地方教育费附加、印花税增加。
30. 其他收益变动幅度为40.8%,原因:本期先进制造企业享受进项税 5%加计抵减金额及收到政府补助金额增加。
31. 投资收益变动幅度为1059.83%,原因:本期减持万国黄金股权产生的投资收益增加。
32. 公允价值变动收益变动幅度为-333.33%,原因:本期套期保值持仓公允价值变动收益减少。
33. 信用减值损失变动幅度为-219.99%,原因:本期计提坏账准备金额增加。
34. 资产减值损失变动幅度为67.81%,原因:本期存货跌价准备计提金额减少。
35. 资产处置收益变动幅度为737%,原因:本期设备处置收益增加。
36. 营业外支出变动幅度为266.54%,原因:本期资产报废损失增加。
37. 所得税费用变动幅度为165.64%,原因:利润总额增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.09%，资本回报率不强。去年的净利率为0.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.65%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2016年的ROIC为3.8%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为3.6%/3.4%/2.8%，净经营利润分别为4.87亿/5.33亿/6.23亿元，净经营资产分别为134.65亿/156.95亿/223.13亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.12/0.11/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为77.17亿/83.14亿/149.93亿元，营收分别为655.77亿/758.01亿/1123.94亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为28.15%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-1.3%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达45.72%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

持有恒邦股份最多的基金为易方达增强回报债券A，目前规模为316.96亿元，最新净值1.388（3月24日），较上一交易日上涨0.29%，近一年上涨5.01%。该基金现任基金经理为王晓晨。

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